直到几天前,由于去年 7 月上市后的六个月内股价暴跌 50%,Sierra Rutile (ASX: SRX) 还在争夺年度浮动失败者的称号,下跌归咎于过去的包袱失败。
大多数对钛矿行业(包括钛铁矿和金红石)感兴趣的投资者都忽略了 Sierra Rutile,因为它的历史以及该行业正在出现的替代机会,例如 Sheffield Resources (ASX: SFX) 和 Strandline Resources (ASX: STA)。
Sheffield 和 Strandline 正在对西澳大利亚的新矿进行收尾工作,两者都希望抓住中国重新开放带来的需求浪潮。
虽然这场竞争一直在升温,但 Sierra Rutile 一直故意保持低调,尽管它拥有世界上最好的金红石矿床之一,拥有 60 年(断断续续)的运营历史,并且曾被视为如此有吸引力,以至于 Iluka Resources (ASX: ILU) 于 2016 年以 3.3 亿美元(4.75 亿澳元)的价格收购了该业务。
Sierra Rutile 的吸引力在于西非国家塞拉利昂的一个名为 Area 1 的现有业务,以及附近一个名为 Sembehun 的主要扩张机会的承诺。
几个月之内,Iluka 意识到塞拉利昂的业务正在大量流失现金,而 Sembehun 正逐渐演变成一场灾难,它已经吃得太多了。
解决方案是公司版的《Back to the Future》,Iluka 将 Sierra Rutile 重新包装并在实物分拆中将其剥离,Iluka 股东持有每股 Iluka 的股份可获得一股 Sierra Rutile 的股份。
Sierra Rutile 的重启并不令人鼓舞,主要是因为 Iluka 的一些股东借此机会退出了他们公司不想要的业务,这一直是公司的尴尬。
矿砂前景因中国重新开放而变得光明
重生的 Sierra Rutile 的第一笔交易在 7 月 27 日以 0.43 澳元的价格预订,然后在 12 月初下滑至 0.18 澳元。
最近,该股一直呈上涨趋势,本周早些时候达到 0.23 澳元,这可能是因为 Iluka 股东已经完成了抛售,而且随着中国的回归和金红石库存减少的报道,矿砂的前景正在变得光明。
投资银行 Morgan Stanley 在 2 月 8 日的一份研究报告中指出,中国高品位金红石的价格已从 9 月底的每吨 1,630 美元(2,344 澳元/吨)上涨至 1,820 美元/吨(2,618 澳元/吨) 十二月底。
由于金红石、钛铁矿和其他矿砂产品(如锆石)不在公开市场上出售,因此投资者总是很难清楚地了解供求和价格。
但另一家投资银行瑞士信贷本周早些时候警告称,金红石的前景“不如锆石乐观”,因为利率上升抑制了住房需求,而涂料颜料是金红石和钛铁矿的主要终端市场。
正是在这样的背景下,这对任何被钛矿行业吸引的投资者来说都很重要,Sierra Rutile 已经从上市后的地堡中走出来,管理层无疑希望过去可以被原谅,如果没有被遗忘的话。
董事会中的企业重量级人物
Sierra Rutile 团队的主要目标是避免重蹈 Iluka 的覆辙,该团队包括一些通常与价值仅 9300 万美元的股票无关的企业重量级人物——这是 Iluka 在 2016 年为该业务支付的价格的 20% .
Iluka 的前任主席 Greg Martin 是塞拉利昂的主席。 董事总经理是 Theuns de Bruyn,他是 BHP (ASX: BHP) 的前高管,在非洲的铂金行业拥有丰富的经验。 董事会成员还有 Martin Alciaturi,他是 Ernst & Young 会计师事务所的前合伙人和 Macquarie Bank (ASX: MQG) 的高级管理人员。
Sierra Rutile 的董事会和管理层的组成很重要,因为他们面临着成功的压力,即使只是在 Iluka 失败后将石板擦干净。
Area 1 被视为有利可图但短期的运营
股票经纪公司 Morgans 上周告诉客户,Sierra Rutile 在其 Area 1 业务中的业务良好,并享有较低的政府税收和特许权使用费率。 据估计,该公司本日历年的净利润将达到 5400 万美元(7770 万澳元)。
“1 区是一个现金生成业务,没有债务,成熟的基础设施和港口设施,”Morgans 说。
但该经纪人补充说,Area 1 的预期寿命有限,这意味着 Sierra Rutile 将需要开发 Sembehun,这个项目对 Iluka 来说太复杂了。
该经纪人表示,在 Sembehun 走向最终投资决定之际,正在进行去风险化进程。
Morgans 对 Sierra Rutile 有买入建议,12 个月目标价为 0.45 澳元。
总部位于伦敦的 Hannam&Partners 以 0.64 澳元的价格预测进一步推高了 Sierra Rutile 船,将该股描述为“成熟的高级二氧化钛原料生产商,现金流被低估且增长强劲。”
对于投资者而言,这些乐观的经纪人评论需要与 Iluka 在成为企业所有者时遇到的问题进行权衡,Sierra Rutile 的董事会和管理层承受的压力让他们不再重蹈覆辙。