一项对澳大利亚和美国历史股票市场数据的独特研究，为澳大利亚首次公开募股 (IPO) 和美国风险投资 (Venture Capital) 机会的投资价值提供了一些有趣的见解。
这项新的调查研究了历史数据，以评估投资于本地和美国IPO的收益或损失。
由Kylie Gilbey博士等人撰写的论文 “ASX small firm/microcap listings: the IPO ‘Pop’ and two decades of subsequent returns” 仔细研究了1999年至2019年所有可用的ASX (de)/上市IPO的IPO折扣和平均回报等主题。
行业业绩及退市因素
来自西澳大学 (University of Western Australia) 商学院的Gilbey博士告诉Small Caps，她的论文还比较了IPO的回报，包括IPO规模、行业部门和国家发行。
值得注意的是，她发现小型矿业公司的IPO表现优于小型科技公司，两者的表现都领先于能源公司。
“我们首先研究了截至2019年12月‘仍在上市’的公司，然后纳入了在我们的20年数据期内‘退市’公司的影响。”
Gilbey博士说，总的来说，IPO投资组合 (如果你在过去二十年里投资了每一次IPO，并在每次上市和退市时不断调整你的投资组合) 的总投资组合回报率从1.25% (对于刚刚上市的公司) 增加到12.95%(如果包括退市公司的回报)。
“有趣的是，当包括退市时的业绩信息时，小盘股公司的回报率(平均)显著提高。而像多元化金融、资本货物和医疗保健(传统上不太新兴，通常更成熟——通常位于东海岸)这样的行业，在纳入退市公司后，回报率有所下降。也就是说，它们摘牌并不一定是因为负面原因。”
该研究还发现，尽管美国和澳大利亚的主要结构性投资者/IPO规模存在差异，但平均18.45%的发行折扣(从发行当日的收盘价算起)与美国的情况接近，折扣时间序列的行为和分布也是如此。
此外，从上市日收盘价到退市或2019年12月31日，澳大利亚证券交易所 (ASX) 小型/微型股IPO的市场加权投资组合的平均年化回报率为18.62%，而大盘股为2.28%。”
出人意料的结果揭晓
Gilbey博士透露，在她的深入检查中，他们发现了许多令人惊讶的事情。
由于ASX是唯一一家允许小盘股与大盘股在同一主板上市的全球性交易所，她表示，有趣的是，没有人在全球范围内直接比较小盘股和大盘股的回报——这在学术研究方面留下了很大的差距。
研究发现，大盘股传统上表现不佳(与之前的全球研究类似)——然而，小盘股的盈利数量令人惊讶，与许多全球学术研究相反。
该研究还显示，有一大群小盘股表现不佳 (可预测的波动组)，但回报率 (平均) 与美国风险投资类型的回报率相当。
地理位置对澳大利亚IPO的影响
Gilbey博士还发现，就澳大利亚的IPO而言，地点很重要。
“地理位置是学术研究中的一个重要话题，研究发现离主要金融中心越近，IPO结果越好——但西澳距离新南威尔士州和维多利亚州很远。所以，我们看了一下法律费用，发现在西澳上市要便宜得多，这是一个有趣的发现。”
与此同时，WA被发现有大量的退市 (如果大量的退市通常对ASX的声誉不利)。然而，投资金额相对较小，因为它们都是小盘股。
东部各州的退市数量较少，但以澳元计算的退市金额是澳大利亚的三倍，因此这对澳交所声誉的影响更大。
Gilbey博士还透露，在西澳大利亚提交的小型/微型股票上市后的回报差异最高。
退市费率及原因
调查还发现，在研究期间的2018宗IPO中，62%的公司退市，但其中只有17%的公司将财务失败作为退市的原因。
Gilbey博士还指出，2015年，由于矿业低迷，西澳大利亚州没有矿业IPO，投机性基础设施转向了科技股。
研究发现，西澳州小盘股的增长源于为早期勘探/初级采矿提供资金的必要性——在缺乏成熟的风险投资市场的情况下——然而，同样的早期金融和技术基础设施与小盘股/投机资金的发展有关，西澳州的投资者和资助者能够转向其他类似的新兴行业领域，如早期的“科技”行业领域。
缺乏可用信息
在他们的旅程中，Gilbey博士发现，与美国的研究相比，关于ASX IPO成功的已发表研究很少。
“大多数IPO学术研究来自美国。它们占全球市值的40%，而且数据很容易获得，所以大多数研究都是基于美国的。”
她发现ASX在全球主要交易所中是独一无二的，因为:
- 它允许小盘股在主板交易所上市(独一无二——不会将小盘股降级到第二板交易所——传统上，由于各种原因，分析师覆盖范围、流动性、治理不符合主板交易所的要求——因此质量认知较差，等等)。
- 它们有与大盘股相同的上市要求(独特)——因此在ASX上市比在其他地方(或者通过风险投资途径可能实现的目标)更早地实施治理。
公开上市的趋势
Gilbey博士发现，在公开上市方面，澳大利亚一直与全球趋势背道而驰。
研究显示，与20年前相比，今天在美国上市的上市公司数量减少了(减少了50%以上)，剩下的上市公司平均趋向于规模更大、历史更悠久、盈利能力更差的实体。
然而，相比之下，ASX上市的数量有所增长，这主要是由于小型/微型股的推动，在过去20年里，小型/微型股约占ASX所有新上市公司的78%。
澳洲IPO与美国风险投资之比较
6月初，Gilbey博士发表了另一篇论文，该论文确定，如果美国和澳大利亚在2006年都以“1”的水平开始，那么到2019年，美国的风险资本数量增长了4.5倍，而澳大利亚几乎没有增长1倍。
Gilbey博士表示，下一个研究目标是更仔细地研究公司退市的原因。
Gilbey博士的研究得到了加州大学伯克利分校哈斯商学院 (Haas School of Business) 名誉教授Terry Marsh、Quantal公司首席执行官以及西澳大学商学院Sharon Purchase的协助。
