在大流行时代，一个简洁的投资理论是，死亡护理行业提供了一个完美的对冲，以避免瘟疫带来的人力成本和随之而来的经济混乱。
但是，就像盲目相信黄金是一个安全港一样，殡仪馆作为一种防御手段的观念应该被摒弃、埋葬和火化。
本月来自上市公司InvoCare (ASX: IVC)和Propel Funeral Parlours (ASX: PFP)的利润结果表明，尽管病毒死亡人数在上升——不感谢于维多利亚——其他因素也在降低死亡率。
对于一个以设备等固定成本为基础的行业来说，不利的风向正在吹大。
社交距离措施导致收入下降
据Propel称，其中一个“问题”是，社交距离和口罩意味着流感发病率骤降，降幅高达95%。
车辆死亡事故也是如此:全国范围内，到目前为止已经下降到约70%(10%)，而在缺乏活动的维多利亚州，下降幅度更接近20%。
另一个不利因素是，每次葬礼的收入有所下降，部分原因是对哀悼者的限制。这些限制在其他地方已经很大程度上被取消了，但在犯罪的维多利亚州，最多只能有10人参加葬礼(包括司仪，但死者除外)。
在新西兰，InvoCare和Propel都在运行，奥克兰也重新实行了类似的限制。
葬礼越小，“额外”开支就越少
澳大利亚最大的殡葬运营商InvoCare公布上半年(1 – 6月)净利润下降48%，至4800万澳元。
管理层估计，澳大利亚的总体死亡率较上年同期下降了2-4%，低于精算假设。
在这种背景下，每年大约有15万澳大利亚人离职，但考虑到殡葬运营商高昂的固定成本，微小的百分比差异可能会对其造成影响。
一个关键数据是，InvoCare的葬礼数量下降3.5%，至22,077件，但集团收入下降逾6%，至2.26亿澳元。
悼念者减少意味着三明治、吊唁书、鲜花、纸巾等的开支减少——所有这些都加起来了。缺乏“观众”意味着更多丧亲家庭选择直接火化，放弃了时髦的棺材。
Propel的表现要好得多，本周公布利润增长6%，至1,420万澳元，销量增长17%，至13,299。
但有一点需要注意的是，与InvoCare的数据不同，Propel的数据是全年数据，对病毒感染时期的反映较少。经收购和其他因素调整后，销量下降了约2.2%，收入持平。
Propel的更详细的数据显示，截至2020年3月的一年中，每个葬礼的平均收入为5756澳元，但在4月份骤降至4972澳元。但到6月20日，这一数字已回升至5862澳元。
凭借约25%的市场份额，InvoCare通过White Lady和Simplicity等品牌牢牢控制着这个支离破碎的行业。它在新加坡也有业务。
死亡率预计会随着时间的推移恢复到平均水平
与客户不同的是，这个行业正在走下坡路，但还没有完全出局。除了温和的流感季节之外，冠状病毒已经阻止了病人求医，这可能会导致癌症和心脏病死亡率的上升，因为诊断太晚了。
除非精算师是错的——就平均加权平均而言，他们不是错的——死亡率将随着时间的推移回归到平均水平。
InvoCare今年4月筹集了2.7亿澳元的资金，以充实自己的资金。考虑到该公司的高杠杆率和急需的2亿澳元的翻新计划，这还不错。
一些投资者对该公司宣布每股0.055澳元的中期股息感到惊讶。
InvoCare指出下半年(7月至12月)将是一个“温和的”下半年，Propel则更加热情洋溢，宣称自己“已经做好准备应对疫情的中断和不确定性”。
从业绩上看，Propel股票可谓功不可没:从2017年11月上市到6月30日止，该股累计上涨11.5%。
在此期间，ASX300指数下跌了1.4%，InvoCare的股价下跌了41%(此后又下跌了8%)。
适应消费需求的转变
从长远来看，两家公司都面临着年轻消费者的挑战，他们更喜欢不那么传统的运送方式，比如生态棺材、替代服务，甚至是Hunter S Thompson用大炮射杀遗体的选择。
但是，正如运营商已经适应了疫情虚拟葬礼时代一样，他们将再次适应不断变化的消费者需求。
毕竟，这不是什么高深莫测的事情:只要确保鲜花准时送到，逝者的名字拼写正确，挖个足够大的洞就行了。
