有趣的是，广为人知的价值投资之父Benjamin Graham将有一个绝对糟糕的投资年。
Graham先生——他是世界上最伟大的投资者Warren Buffett的灵感来源，他最著名的也许是他的 75/25 法则。
正如他在 1949 年的开创性著作《The Intelligent Investor》中所写：“我们建议作为一项基本指导规则，投资者不应将其资金的 25% 或超过 75% 用于普通股，因此其反向范围介于75% 和 25% 的债券。”
“这意味着两种主要投资媒介之间的标准划分应该是相等的，或50/50，”他补充道。
在实践中如何计算债券和股票之间的这些不同比例一直是一个争论的问题，但Graham先生投资策略的整个前提是债券和股票将朝着不同的方向发展，以保护他的投资策略。
债券与股票的反比关系被打破
诚然，这在投资市场上是一个不寻常的时期，但Graham先生的策略绝对是一个臭名昭著的人。
假设Graham凭借其强大的价值方法，会因去年美国市场的超高股票估值而受阻，那么当股市最终下跌时，他的债券敞口很可能会上升到最高点。
这种策略性的资产配置会让他松了一口气，因为他错过了S&P 500指数 20% 以上下滑的最坏影响。
Graham会被债券猛烈抨击
不过，更重要的是，Graham先生本来会在债券市场上惨遭屠杀，根据彭博美国债券指数在今年 1 月至 3 月之间的衡量，债券市场下跌了惊人的 5.93%，这是 40 多年来最糟糕的一个季度。
债券也在下跌，随着利率不断上升，下跌了两位数的百分比，给那些认为债券始终是保护资本和安全的理想选择的人上了一课。
股票和债券呈反比关系的传统观点在去年肯定没有成立，而且在一段时间内也不太可能成立。
Graham会根据当前趋势进行调整
现在，对像Benjamin Graham这样的人做出太多假设总是很危险的——我相信他会在很多方面适应当前的情况——也许会同时退出债券和股票市场，并熟练地选择两者的转折点作为是时候再投资了。
他是一位出色的股票分析师，他很可能在各种情况下都能很好地选择好公司，尽管在股票和债券市场同时下跌期间，他的资本保全重点不会做得很好。
Buffett改变了价值投资
事实上，观察Warren Buffett对当前奇怪的投资形势的反应，可以看出随着时间的推移，价值投资已经发展到了如此之多，以至于它几乎不像Graham先生的 75/25 规则。
首先，Buffett投资了一系列格雷厄姆没有投资的工具——最引人注目的是期货合约。
期货很危险，但Buffett使用它们
尽管Buffett先生一直警告期货的危险——早在 2002 年，他就将衍生品称为“大规模杀伤性金融武器”——但他也一直热衷于保守地使用期货合约来降低风险并最大限度地利用错误定价的情况。
Buffett承认Berkshire Hathaway在 2008 年拥有 251 份面值超过 370 亿美元的衍生品合约，他告诉他的股东“我相信我们拥有的每份合约在开始时都被错误定价，有时甚至如此严重。”
他接着说，衍生品合约的“浮动”为 81 亿澳元——他将这一浮动等同于Berkshire’在保险池上的可观回报。
Buffett解释说：“如果我们在一项基础交易上实现收支平衡，我们将长期享受免费资金的使用。”
从那时起，Berkshire Hathaway的衍生品交易不断增长——其对大型企业的批发收购也在增长，这些企业被纳入公司业务并提供资本以适应其潜在回报。
Buffett与时俱进
Buffett先生还有许多其他方式在等式的“债券”方面推进价值投资，使用公司债券等工具，这些工具结合了转换为股票的潜力，但也有大笔利息支付。
与Graham先生一样，Buffett先生喜欢拥有大量现金，但他不太关注政府债券，而是更关注在极端市场条件下利用这些现金抓住机会。
今年是采用这种技术的好时机，Buffett先生在油价飙升之前市场低迷后以低价收购了大量能源公司。
Buffett先生的技能是在资产定价错误时抓住机会，这对等式的两边都有作用——无论是各种形式的现金或固定利率投资，还是股票或期货合约。
它比Benjamin Graham的 75/25 规则简单得多，但在过去的一年中，它已被证明要优越得多。
