Author: John Beveridge

长期以来，行业养老基金一直占据着澳大利亚的主导地位，其成本更低，投资业绩更好，具有规模效益。 这是一个令人难以置信的成功故事，非营利行业基金将传统零售超级基金几乎完全挤出了短期和长期业绩表。 然而，随着美国被动投资巨头Vanguard将进入这一领域，在未来几个月发布其首款澳大利亚养老金产品，这种领先的表现将面临有史以来最大的考验。 Vanguard将保持低成本 Vanguard由传奇投资人兼 Exchange Traded Funds (ETFs)的先驱Jack Bogle创立，目前已在澳大利亚拥有大量业务，是最大的 Exchange Traded Funds (ETFs)提供商，在全球管理的基金规模超过8.7万亿美元，因此它在上市前遥遥领先。 该基金也有将投资费用尽可能降低的悠久历史，克服了一个问题，尤其是许多较老的零售基金，因为高额的费用结构，在开始竞争时被缚住了一只手。 与传统的零售养老基金供应商不同，Vanguard的目标是将利润保留在基金内部，因此它的运作基础与行业基金并无太大不同。 ETF平台可能倾向于投资 虽然我们还没有看到Vanguard将提供什么服务的细节，但几乎可以肯定，它的投资费用将非常低。不过，它将需要收取管理和合规费用，这可能与其他基金类似。 在投资方面,很明显,Vanguard将提供一套ETF产品的超级平台,也最有可能一些预混选项和能力为客户选择适合自己的当地和国际ETF投资目标和风险承受能力。 保持事情简单，低成本和容易理解 如果该产品与海外先锋产品类似，其总体目标将是让事情尽可能简单、透明和低成本，以便会员回报有更好的机会实现复合和长期增长。 先锋还以与投资者进行良好、易于理解的交流而闻名，因此很有可能成为一个强大的在线门户网站，提供大量教育工具。 这在很大程度上要归功于Jack Bogle最初提出的8条简单投资规则: 选择低成本的资金 仔细考虑建议所增加的成本 不要高估过去基金的表现 使用过去的业绩来确定一致性和风险 提防明星(如明星基金经理) 谨防资产规模 不要拥有太多的基金 购买你的基金组合-并持有它 巨型基金可能会有小的开端 Vanguard面临的最大困难可能是打破根深蒂固的超级行业结构，在这个结构中，许多员工开始时持有雇主或行业通常使用的基金。 然而，就连Jack Bogle最初的First Index Investment Trust(现在的Vanguard 500 Index Fund))也只募集了令人失望的1100万美元，最初的经纪人建议他立即关闭该基金。 Bogle拒绝了，之后的事就成历史了，Vanguard的ETF越来越稳定，自早期以来吸引了数万亿美元的投资。 当Bogle的初始基金开始表现优于许多知名基金经理时，这种优异的表现、较低的持续费用以及跟随指数的简单性吸引了大批忠实的追随者和模仿者。 Vanguard处理澳大利亚养老金问题的方法很有可能走上类似的道路。

现在做银行家一定很奇怪。 曾经有一段时期，Hayne Royal Commission成立后，“银行家”这个词就成了下流的代名词，一大批负责任的贷款监管措施即将出台，以杜绝不良行为。 现在，在一场大流行和某种程度的放贷罢工之后在银行被迫真正“了解”他们的客户之后，那些负责任的放贷法律实际上已经被抛在了一边储备银行和联邦政府正在敦促银行放贷，就像没有明天一样。 他们真的很认真，冒着很大的风险，以极低的利率拿出数十亿美元，以确保银行尽可能多地把钱扔出去。 Term Funding Facility正在向银行输送数十亿美元 最好的例子是Term Funding Facility，它支持对澳大利亚企业的贷款。 首先，这些银行以0.25%的三年固定利率(与当时的现金利率一致)获得了900亿美元的融资，融资截止到2021年3月底。 9月，澳大利亚央行又向银行提供了2000亿美元贷款，贷款利率仅为0.1%，这一计划一直持续到今年6月。 银行在有资金的时候把这些钱借出去是有道理的，尤其是当他们可以以0.1%的利率把钱借出去两到三年的时候。 JobKeeper继续申请商业贷款 另一个例子是对中小企业贷款的调整，联邦政府最初提供的400亿美元贷款中有370亿美元左右。 这些贷款对那些在第三季度还在招聘工作人员的企业开放，特别是那些在疫情后苦苦挣扎的企业。 这项贷款现在对营业额高达2.5亿美元的企业开放——远远高于最初的不太成功的计划，该计划的营业额上限为5000万美元。 保持保证金，不要担心风险 对银行来说，这一最新举措真正吸引人的地方在于政府承担了这些贷款的大部分风险，为80%的贷款提供担保。 对银行来说，这简直是天上掉下来的馅饼——这些钱放贷越多，它们的利润率和利润就会提高越多。 银行不可能在这些贷款上蒙受损失。 如果银行出现问题，纳税人将承担80%的损失。 如果这些贷款表现良好——考虑到其中许多业务的规模会更大，营业额会达到数亿美元，这些贷款可能相当稳健——银行就会攫取利润的最大份额。 这是一种“反面我赢，正面我也赢”的交易，尤其是银行被允许对商业贷款收取高达7.5%的利息——用任何人的语言来说，这都是一个很大的利润率。 尽快把贷款发放出去 请记住，与此同时，银行充斥着家庭储蓄的资金，支付的存款利率非常低——除了可以从澳大利亚央行借到的现金。 银行真正需要做的是鼓励新老客户取出贷款，对“有风险的”贷款保持较高的利率，并抱着最好的希望。 随着经济复苏，消费者支出上升，大量家庭储蓄被搁置一旁，准备重新配置，贷款普遍成为坏账的风险一直在减少。 住房贷款的情况也类似，因为澳大利亚央行实际上已经保证贷款的早期利率将保持在较低水平——通常是在麻烦可能发生的时候。 而固定贷款——银行业的新黑钱——贷款期限只有几年，因此风险的期限要短得多。 Hayne Royal Commission向我们展示的一件事是，当银行有机会赚钱时，它们就会像鲁莽行事一样满头大汗。 奇怪的是，澳大利亚央行和联邦政府都希望这些基本本能在很大程度上保持完整，尽管银行在Hayne Royal Commission期间遭受了严重的财务和声誉损失。

上周五的反弹为澳大利亚股市增添了积极基调，尽管它进一步落后于美国股市的反弹。 ASX 200指数周涨幅为0.83%，日涨幅为0.79%，其中科技股上涨2.34%。 所有所谓的WAAAX科技股在本周早些时候下跌后均上涨，包括WiseTech Global (ASX: WTC), Afterpay (ASX: APT), Appen (ASX: APX), Altium (ASX: ALU)和Xero (ASX: XRO)。 能源股终于迎来了阳光灿烂的一天 周五对能源和材料类股来说也是个好日子，推动ASX 200指数涨至6766点。 石油和天然气巨头Woodside (ASX: WPL)股价上涨1.37%，Origin (ASX: ORG)股价上涨3.79%，矿业巨头BHP (ASX: BHP)股价上涨2.6%，非石油巨头Rio Tinto (ASX: RIO)股价上涨0.8%。 在美国通过大规模的2019冠状病毒病刺激计划后，随着美国和欧洲炼油利润率上升和道路使用量恢复，油价上涨，能源股上涨并不令人意外。 随着越来越多的人因疫情开车，以及美国1.9万亿美元的疫情补贴即将开始流向低收入群体，可以理解的假设是，石油使用量可能会很快恢复。 澳大利亚股市全线走强 澳大利亚股市的复苏势头强劲，能源、材料和科技板块走强。 随着联邦政府12亿美元航空旅行刺激计划最初引发的兴奋情绪逐渐消退，旅游类股周四的部分涨势出现回吐。 Flight Centre (ASX: FLT)就是一个很好的例子，股价下跌了4%。 Nine Entertainment (ASX: NEC)和WIN Network签署了一项为期至少7年的地区电视合作协议。 这将再次见证WIN播放Nine的都市免费电视内容。 Westpac有洗钱行为 Westpac (ASX: WBC)的监管机构APRA也结束了对该银行反洗钱行为的调查。 Westpac仍将接受法院强制执行的承诺，以实施综合风险治理补救计划。 Westpac股价小幅下跌0.33%。 澳大利亚股市的走势在很大程度上反映了美国股市的情况，投资者纷纷买入被低估的股票，这些股票更有可能受到能源和金融等消费支出增长的推动，而撤出市盈率高度乐观的科技股和其他股票。 从更广泛的角度来看，美国2月份疲弱的消费者价格数据也帮助推动了从增长转向价值的转变，该数据浇灭了人们对通胀和利率迅速上升的担忧。 小盘股行为… Continue reading 每周回顾:罕见的周五反弹为股市定下积极基调

随着澳大利亚房地产市场的火爆，很多人很有可能会认为，随着新借款人大量享受廉价信贷，我们的家庭债务也在增加。 然而，数据并不支持这一观点——至少目前还不支持。 的确，1月份新增抵押贷款发行量创下了历史新高，主要是受自住业主推动的，这些业主在COVID-19的一系列封锁之后，正试图改善他们的环境。 考虑到刺激资金在经济中四处流动，住房贷款利率处于创纪录低位，即使房价强劲上涨，借贷能力仍然很高，这并不令人意外。 现在是借一百万美元的最佳时机 以目前较便宜的三年期固定贷款为例，比较利率为2.2%，你可以借到100万美元，每年还本付息22,200美元，每周还本付息427美元。 即使算上还本付息，也很容易看出为什么购房者对涨价变得更无所畏惧，他们被令人难以置信的低利率所迷惑，这使得他们能够支付在几年前还完全无法承受的价格。 这也间接说明了为什么房地产投资者没有追随这股购房热潮，因为在利率如此低廉的情况下，房租面临着巨大的下行压力，因为租房者认为房价可能同样便宜，而海外学生消失了。 负债累累的新买家正在偿还贷款 然而，在这一趋势发生的同时，一些同样有趣的事情发生在银行持有的大量现有住房贷款上。 人们正在直接或通过抵押贷款抵消账户偿还这些贷款，使未偿还抵押贷款存量的总体增长略高于2021年1月创下的历史低点。 这在一定程度上可能是偶然的，因为许多房屋还款是在利率高得多的时候设定的，这意味着贷款实际上远远超过了预期的还款计划，因为提前还清了本金。 很多贷款可能是有意为之的，因为在高利率的储蓄上可以获得极低的利率，这可能会迫使许多澳大利亚人用他们额外的储蓄来贷款，从而减少贷款年限。 总体抵押贷款债务似乎在原地踏步 无论什么原因，澳大利亚的抵押贷款债务总体上几乎没有增长，同时，个人贷款也处于创纪录的低水平，只有2010年末峰值的一半左右。 截至今年1月，个人贷款承诺总量下降了12.4%，比全球金融危机期间的下降速度快得多。 这可能是为什么Reserve Bank of Australia (RBA)似乎对当前的房地产繁荣如此乐观的关键所在，它声称利率将在未来几年保持在低位，实际上是火上浇油。 如果考虑到个人贷款和信用卡债务，澳大利亚的家庭债务没有上升，而且可能确实在下降，那么房价的快速上涨可能没有看上去那么危险。 难道债券和股票市场什么都不担心吗? 有趣的是，这也加剧了股市和债市的担忧，即通胀即将重新抬头，利率将被迫走高——10年期债券收益率已经出现了这种情况。 在一些有趣的研究中，National Australia Bank (ASX: NAB)淡化了对澳大利亚通胀爆发的担忧，给这些担忧泼了一盆冷水。 NAB经济学家Kaixin Owyong对经济增长和就业进行了一系列非常乐观的预测，但仍然发现，最早要到2024年，通货膨胀才可能达到澳大利亚央行设定的2-3%的目标区间。 到2024年，通货膨胀很难达到足够高的水平 分析发现，澳大利亚经济至少要到2022年才能缩小实际产出和潜在产出之间的差距，而充分就业至少要到2022年之后的两年才能实现。 “在我们看来，到2022年底，闲置产能可能会得到广泛利用。鉴于经济活动、失业率和通胀之间通常存在滞后，因此有理由认为，失业率差距将在2023年缩小，通胀将在2024年回到目标水平，”欧永在报告中表示。 “这符合NAB的预期，即利率将至少维持到2024年，该行认为在2024年之前实现充分就业和通胀目标的可能性非常小。” 市场可能会因假象而跳跃 NAB的预测上调了对澳大利亚“充分就业”和“潜在GDP增长”的估计，这两项指标都受到了各国央行的密切关注，它们试图保持经济以最佳速度运行。 即使使用这些乐观的预测，预计到2022年底，失业率仍将过高，不足以使通货膨胀达到澳洲联储2-3%的目标。 这似乎表明，债券和股票市场可能是在假象里跳来跳去，尽管经验丰富的投资者经历了惨痛的教训，学会了不要过于逆市场方向而动。

行业养老基金是澳大利亚不为人知的金融创新之一，最终，他们令人难以置信的成功秘决被揭露出来了。 对于海外投资者来说，非营利退休基金管理公司的整个理念非常陌生。从许多方面来说，澳大利亚1992年引入的强制性养老金制度，以及其行业特有和工会根源的特定组合，使行业超级发达。 Ruthven Institute的广泛研究暴露了其性能优势,产业基金背后的原因一直显示相比,零售基金以及原因,表现可能持续下去,尽管超大规模的主导产业超级基金,这在某种程度上使表现更难以实现。 业绩一直很好 首先，性能优势值得我们更深入地探讨一下。 研究发现，过去10年业绩最好的25只基金都是非营利行业基金。 在过去5年里，排名前10的基金也有类似的情况，只有一家零售盈利型基金——Australian Ethical——在过去1年里进入了前10名。 这是一种令人难以置信的主导表现，当你看看“平均”平衡基金(在澳大利亚最常见)之间的差异时，也能看出这一点。在截至2020年的10年里，平衡基金的平均年回报率为6.4%。 投资规模高达2000亿美元的行业基金AustralianSuper的回报率最高，在同一时间段内为会员提供了7.6%的年回报率。 这个显著的表现，将使两名工人的退休生活水平产生巨大而有意义的差异。即使这两名工人在整个工作生涯中将相同数额的养老金存入银行。 他们是怎么做到的? 很多原因给行业超级基金的表现——一些人指出,他们的规模优势降低管理和投资成本和其他人指出,非盈利结构也降低成本,因为钱会被抽走的利润而不是仍然投资于成员的账户。 当管理费从90 – 100个基点下降到30个基点甚至更低时，这两个理由都是正确的，因为老的高费用零售产品被撤回，真正大型的行业基金获得了规模效益。 然而，行业超级基金表现出色的真正关键实际上是资产配置——选择那些表现更好的投资领域，即使拥有自我管理的超级基金的富有个人也难以进入这些领域。 基础设施和私人股本是中国股市的两个关键投资类别，但它远非唯一一个，国际股票也是中国股市表现出众的一个令人意外的原因。 快速增长的海外市场是一个关键的不同点 报告作者Phil Ruthven称:”过去几十年的情况是，超级基金被赋予了更大的自由来处理它们所管理的基金。”他早在1971年就创立了现在的IBISWorld。 “基金进入了更为积极而非消极的投资资产。股票现在占超级基金投资的60%左右，而且越来越多地进入国际股票市场。 “这将带来更高的回报，因为美国股市的盈利水平几乎是澳大利亚股市的两倍，” Ruthven表示。 以AustralianSuper为例，这种资产配置很容易看到。在报告发布时，AustralianSuper的资产中有32.5%是国际股票，22%是当地股票，12%是基础设施，11.5%是当地固定利息，只有4%是现金。 相比之下，“总数”类别中，包括许多零售基金，只有25.9%的国际股票，20.7%的本地股票，6.7%的基础设施，20.5%的固定利息，包括本地和海外，还有9.9%的现金。 从这一对比中很容易看出，AustralianSuper将更多的投资资金投入到活跃资产中——尤其是在技术等领域回报更高的离岸资产——而现金则较少。 平均而言，竞争对手约有三分之一的资金被固定在表现不佳的现金和固定利息上。 剔除通胀因素后的回报率在更长的时间里一直保持在更高水平 最终的结果是持续的、令人印象深刻的优异表现，尤其是考虑到通胀因素时。 用总体平均回报来计算，在截止2020年的20年间，通胀率平均为2.5%，而超级回报平均为6.12%。 10年的平均通胀率为1.9%，而5年的平均通胀率为1.5%。 10年的平均通胀率为1.9%，而5年的平均通胀率为1.5%。 这意味着，在过去20年里，扣除通货膨胀因素后，养老金每年实际增长3.62%，10年的实际回报率为4.5%。 在五年的时间里——包括大流行病造成的巨大份额紧缩——剔除通胀因素后的实际回报率仍为6%。 通胀上升可能是对所有基金的重大考验 这也向我们表明了战胜通胀的重要性——如果像一些市场专家预测的那样，随着世界经济从大流行中复苏，通胀上升，战胜通胀的难度可能会加大。 如果回报率低于通胀，超级账户的购买力将下降，这与预期相反。 无论如何，这些不同寻常的行业超级基金巨头在应对投资市场变化方面处于强势地位，它们的巨大优势包括规模巨大、费用相对较低、在一系列资产类别中进行多元化投资，以及经过验证的内部投资管理公司。 它们可能是一种澳大利亚特有的退休储蓄基金管理公司，但这并未阻止它们迅速增长，总体而言，它们的表现优于全球更常见的零售基金模式。

有时仅仅一个数字就足以解释一些令人费解的事情——尽管经济衰退、流行病和失业率不断恶化，澳大利亚房地产价格仍在持续上涨。 这一由AMP Capital提供的数据显示，家庭收入中用于支付债务利息的比例已降至35年来的最低水平。 这是一个非常大的问题，因为它实际上直接把数百亿美元的额外资金投入到家庭的底线上，尽管大流行病造成了经济困难。 贷款从来没有这么便宜过 数据显示，截至去年12月底，澳大利亚家庭的购房兴趣已降至可支配收入的5.5%左右。 尽管债券市场的崩溃推高了长期债券收益率，但用于支付家庭利息的可支配收入水平可能会继续下降，因为从高利率贷款转投低固定贷款的再融资潮继续加速。 考虑到用于偿债的可支配收入占比为5.5%，2019年年中这一数字接近9%，2008年则超过13%。 大幅下降的官方利率大幅削减了贷款偿还额 去年11月，随着官方利率跌至0.1%，用于偿还贷款的现金数量下降，这并不是什么天大的秘密——这导致了低利率贷款的热潮，尤其是固定贷款。 央行在确保客户获得低固定利率方面也发挥了重要作用，为银行提供约2,000亿美元的三年期贷款，利率仅为0.25%，之后仅为0.1%。 银行一直在拼命地争取这些固定贷款，为什么不呢?即使在目前的利率很低的情况下——有些甚至不到2%——它们仍然能赚取可观的利润并获得市场份额。 每个季度每个家庭都有90亿美元的额外支出 AMP Capital首席经济学家Shane Oliver估计，利息支出占可支配收入的比例下降，使美国家庭每季比两年前多投入约90亿美元。 这不仅支撑了消费者信心和支出，也有助于解释为什么家庭能够同时将储蓄率提高到20%左右，同时也能够通过直接或将资金存入抵消账户来偿还债务。 冲入抵消账户的钱 Reserve Bank 说，去年3月至12月间，约有400亿美元(占所有可支配收入的4%)进入了抵押贷款抵消和重提款账户。 Reserve Bank 在2月份的货币政策声明中表示:“还款的增加可能反映了以下因素的综合作用:支出机会减少，抵押贷款持有人为预防原因而储蓄，一些借款人将提前发放的退休金和财政款项存入这些账户。” 家庭贷款的适用性总是会变得更糟 这些数据可能还会让那些眼下正狂吞债务的更为活跃的借贷者稍作停顿，并有助于解释为什么有这么多人在储蓄并偿还债务。 在澳大利亚的历史上，曾有过一些非常艰难的时期来偿还债务，比如上世纪80年代末，当官方利率飙升至18%时，家庭利息支付攀升至可支配收入的10%左右。 2008年，矿业繁荣推高了利率，达到了13.3%的峰值。 然而，当你想象每个季度都有额外的90亿美元可供家庭使用时，澳大利亚房地产价格看似无休无止的上涨就更合乎逻辑了，因为至少有一部分改善的贷款能力会被买房时更高的价格所吞噬。 与长期债券价格飙升,贷款可服务性的完整历史显示一系列的波峰和波谷,有一件事是肯定的,那就是这美好的时光永远不会持续太长时间和当前缓解支付贷款的总有一天会取代一个更加强硬的时间。

各国央行和投资者在债券市场上持续的拉锯战继续导致澳大利亚股市走软。 周五收盘时，ASX200指数下跌了50点(0.75%)，跌至6711点，但该指数一度下跌了1.5%，因此尾盘的反弹让这个相当疲软的一天受到了提振。 到目前为止，在这场全球债券市场的争夺战中，很难找到赢家。全球债券市场的规模超过130万亿美元，比全球股票市场的规模还要大。 130万亿美元的债券市场之战 债券市场投资者正试图加大长期债券利率10年或更多的偿还他们不断增长的通货膨胀的风险随着经济复苏的流行而另一方面,央行正试图维持尽可能低利率来刺激就业和一个完整的经济复苏。 由于各国央行的资产负债表规模庞大，且它们有能力大量购买债券，因此很难对它们进行反向押注，但在长期收益率持续上升的情况下，它们是否会赢得决定性的胜利，目前还远不清楚。 科技股和成长型股遭受重创 这场战斗以一种非常严重的方式蔓延到了股票市场，尤其是科技股和一般的增长型股票，它们都在艰难地守住膨胀的价值。 这一主题在澳大利亚继续上演，当地科技股周五再次下跌，先买后付的 Afterpay (ASX: APT) 下跌2.5%，较小板块的股票跌幅更大，如Sezzle (ASX: SZL) 下跌4%，ZipCo (ASX: Z1P)下跌5%，Splitit (ASX: SPT)下跌6.5%。 石油是价格上涨的罕见来源 但也有一些好消息，对通货膨胀的担忧至少会推动油价上涨4%，OPEC+产油商们也决定继续减产一个月。 由于许多投资者预计3月份产量将上升，当地能源股出现反弹，其中Oil Search (ASX: OSH) 和Santos (ASX: STO)股价上涨5%，Woodside (ASX: WPL)股价上涨3.1%。 最终，能源股的反弹帮助市场勉强撑过了本周仅上涨0.56%或37点的边际涨幅。 医疗下跌 血液产品集团CSL在不分红的情况下进行交易，导致该股下跌2.8%，至248.58美元，医疗保健板块也随之下跌。 水果和蔬菜种植者Costa Group (ASX: CGC)宣布进行扩张，收购 KW Orchards 柑橘农场的农业业务及其包装业务。 收购将在月底完成，但消息传出后，Costa股价下跌了1%。 Crown不断招惹麻烦 对于赌场运营商Crown (ASX: CWN)来说，坏消息不断传来。目前，该公司在主要调查名单上增加了另一个Royal Commission，即WA委员会，以审查珀斯Crown是否适合继续持有赌场博彩牌照。 Crown股价上涨1c，至9.97美元，涨幅0.1%。 消费者股也逆势而上，上涨0.4%，Woolworths (ASX: WOW)上涨0.4%至38.95美元，Coles (ASX: COL)上涨0.6%至15.50美元。 大众商品价格下跌导致大型矿业公司下跌，BHP (ASX:… Continue reading 每周评论:上升的利率继续削弱股票市场

尽管所有人的目光都集中在股票市场的剧烈波动中，但大部分价格行动都来自债券市场的重大动向，而这将是接下来发生的事情的关键。 简而言之，包括我们的储备银行在内的央行行长与债券购买者之间在债券市场上正在进行一场战斗，除非他们有更高的利率，他们将拒绝购买长期债券，。 债券买家赢得了与中央银行的拔河比赛 在现阶段，债券买家获胜了，而澳大利亚的10年期债券利率从去年10月的0.7％跃升至现在的1.6％也恰恰显示了这一点。 在美国债券市场，十年期美国国债的利率已从今年年初的约1％升至1.5％。 尽管央行在很大程度上通过买入债券来降低短期债券的利率更为成功，但由于购买者需要更高的收益率来弥补通货膨胀的不确定性以及更高的利率，十年期债券一直在上升。世界经济从COVID-19疫情中卷土重来。 就在上周五，澳大利亚储备银行提出购买30亿美元的三年期债券，该债券于2023年4月至2024年4月到期。 Warren Buffett也参与其中 这是在一天提出购买30亿美元的三年期债券的提议之上的，但是稳定债券市场的举动并不完全成功。 甚至全球最成功的投资者Warren Buffett在致Berkshire Hathaway股东的信中也谈到了这一问题，称固定收益投资者“面临着黯淡的未来”。 Buffett在信中说：“如今没有债券了。”他还指出，自1981年9月以来，美国10年期债券的收益率下降了94％，在德国和日本等一些国家，收益率已经变成负数。 这就是真正的拉锯战的根源所在–到底是债券购买者会成功得到更高的收益率，还是央行的共同行动会迫使长期利率再次回落？ 债券市场是股价上涨的关键 对于股票市场而言，这是一个至关重要的问题，利率和通货膨胀率通常被认为对股票不利，而利率下降则更好。 较高的利率直接进入大多数股票经纪人使用的估值模型，这意味着股票估值将因10年期债券利率较高而直接下跌。 在本地，澳大利亚储备银行行长Dr Philip Lowe直言不讳道，他说澳大利亚的官方利率至少要到2024年才会提高，但如果十年期国债收益率持续飙升，这一状况将承受巨大压力。 归根结底，所有出现预算赤字的国家都需要出售债券以保持运转，不能将它们全部出售给中央银行，因此债券市场仍在一定程度上控制着债券收益率-特别是在更长的一端。 一些债券购买者正遭受巨额资本损失 值得记住的是，其中一些市场参与者刚刚遭受了巨大的资本损失，因为他们一直在购买收益率低于1％的10年期债券，并且市场已经大幅上涨。 随着美国总统Biden通过众议院成功获得1.9万亿美元（2.45万亿澳元）的COVID-19减免计划，美国很有可能需要能够找到的每一个债券购买者继续为其预算提供资金，因此它最终，价格可能会超过定价期限在10年或10年以上的债券的价格制定。 可能通货膨胀不会像预期的那样快，并且收益率会有所下降，但是事实也可能相反。 那为什么不利用低利率的固定贷款呢？ 当您在整个经济中进一步过滤掉债券市场的拉锯战时，它会引起一些有趣的难题。 例如，为什么您不以当前的低利率固定住房贷款的一部分，从而锁定周期的低点呢？ 或者，为什么您不将股票购买活动更多地建立在经过验证的有利可图的市场领域上呢？随着我们在大流行中的努力，这些领域应该会恢复，而不是增加某些被定义为“增长”的技术宠儿的本已高昂的价格”股票“？ 也许最重要的是，如果利率上升，我们要如何还本付息呢？ 是时候模拟较高利率对借款的影响了 一旦利率开始上升，通常它们会增加约10个上升幅度（约0.25％），这将使住房率达到约5％或更高。考虑到许多人所承担的平流层债务水平，这可能是一个非常发人深思的问题。 Lowe博士可能是正确的，并且利率直到2024年或之后才完全上升，但也有可能是我们看到了债券市场建立的第一阶段，即利率上升将贯穿整个过程会比那更早。 因此，最好的选择是放松并相信中央银行，或者着眼于市场走势，多加谨慎，并模拟如果利率起步较早的情况会给您带来什么后果。 无论最终发生什么，后一种方法似乎都比较谨慎。

迅速下跌的股市也可能在告诉我们，投资者正在从飙升的科技股转回价值股。 虽然一天之内市值下跌500亿澳元本身就已经是足够的新闻了，但潜在走势告诉我们，还有其他因素在起作用。 债券收益率上升和通胀担忧表面上是美国市场暴跌的原因，也是周五asx200指数下跌2.4%至6673.3点的原因——这是6个月来的最大跌幅。 然而，潜在的动态变化是，在经历了一段时间后，估值实际上正在回升，在这段时间里，它被对技术的兴奋和它在疫情大流行期间迅速增长的全球使用所取代。 更高的利率意味着更低的股价 利率上升也会导致借款公司利润下降，但实际情况似乎是，投资者现在对高股价的容忍度较低，因为高股价与潜在利润几乎没有关系。 这种转变在美国市场上可能更为明显，今年迄今为止，苹果、微软、谷歌、Netflix和Facebook等大科技公司的股价大幅下跌，而更多价值导向型股票的表现更好。 在澳大利亚，一切都受到了沉重打击，但仍有一些迹象表明，潜在盈利能力以及对可能从疫情复苏的股票的态度有所改善，没有受到那么严厉的对待。 科技行业受创最重 跌幅最大的是科技板块，由于Afterpay (ASX: APT) 受到重创，该板块累计下跌5.3%。 在停牌后，Afterpay股价下跌11.04%，即14.84澳元，至119.52澳元，这是经验对希望的明显胜利，因为最被炒作的本土科技股之一得到了一剂现实的药剂。 15亿澳元的可转换债券发行，以及联合首席执行官Anthony Eisen和Nicholas Molnar分别以134.36澳元的价格发行了45万股股票，每家筹集了6,040万澳元的消息，可能都没有起到帮助作用。 Afterpay并不是唯一一个出现严重下跌的公司，所有行业都出现了严重下跌，包括大型矿业公司、银行、CSL (ASX: CSL)、Macquarie Group (ASX: MQG)，甚至是铁一般的零售商Wesfarmers (ASX: WES)和Woolworths (ASX: WOW)。 周五的下跌使该指数本周下跌了1.8%，而曾经令人印象深刻的2月份涨幅仅为1%。 利润上升，但股价仍在下跌 利润季结束时，在线零售商Kogan.com (ASX: KGN)的净利润翻了一番，达到2,360万澳元，收入增长89%，达到4.14亿澳元，中期股息高达每股16c，但股价仍下跌了10%。 Harvey Norman (ASX: HVN)也发布了令人印象深刻的业绩，净利润翻了一倍多，达到4.62亿澳元，总销售额提高了25%，达到51亿澳元，因为在新冠肺炎封锁期间，家具、电器和白色家电的销售飙升。 Harvey Norman公司也将股息提高到每股20c，但股价仍下跌了1%。 对那些期待价格上涨的人来说，好消息来了。婴儿配方奶粉生产商Bubs (ASX: BUB)股价上涨1.8%，原因是中国市场羊奶配方奶粉销量增长了36%，当地销售表现强劲。 基金管理公司AMP (ASX: AMP) 股价上涨7.5%，该公司宣布与美国投资公司Ares Management合作，将以13.5亿澳元收购AMP Capital私人市场业务60%的股份。 小盘股行为 小订单指数本周下跌0.73%，至3123.9点。 本周成为头条新闻的小型股有: Kalamazoo Resources (ASX: KZR) 黄金勘探公司Kalamazoo… Continue reading 每周回顾:股票市场暴跌，强势转向价值

有时，澳大利亚会在某些事情上走在前面，使其变得非常大，这对现金箱公司来说无疑是如此。 回到20世纪80年代，除了现金和一些关于收购对象的好主意之外一无所有的公司是一种常见现象，这帮助催生了一系列大型收购，并为许多新的科技公司提供了开端。 这一尝试最初取得了成功，包括许多现金箱在内的超过482家公司在当时被称为国有证券交易所“二板”的地方上市，但最终，1987年的股市崩盘彻底扼杀了这一想法。 上次的现金箱被吞了 现金盒成为猎物,而不是猎人折价现金只是吞并饿公司谁能给他们买不到他们的现金最终内容和第二个董事会消失了,交换禁止清单包含超过一半现金,与计划要求部署宣布剩余的现金。 快进到现在，现金箱公司是世界上最热门的想法之一，主导着美国新上市公司，如今被称为特殊目的收购公司(special purpose acquisition company，简称SPAC)。 每个人都喜欢空白支票 SPACs——也被称为空白支票公司——现在在美国非常受欢迎，仅在今年1月SPACs就筹集了近260亿美元的惊人资金。 SPACs背后的理念是，这是一种快速而简单得多的公司上市方式，公司高管试图在两年内收购合适的目标公司，否则现金将返还给投资者。 美国许多大型经纪商目前正忙着用经验丰富的收购高管为SPAC提供承销服务，而且不乏愿意投入资金的人，他们希望SPAC在这个超低利率时期的表现将超过他们用现金可以做的任何事情。 他们想要购买的对象通常是严格保密的，尽管许多空间是在某一行业内形成的，所以对他们的目标的猜测是不缺乏的。 SPACs是一种更快、更容易、更有利可图的上市方式 一旦购买目标,特定目标通常在一个交易所上市——不像澳大利亚的钱箱已经上市的公司,他们深受收购目标,因为他们通常支付更多的收购销售比其他方法如私人股本和提供一个更加方便、快捷路径对于那些上市销售。 具有讽刺意味的是，澳大利亚与现金储备公司的开创性合作，导致了阻止它们在澳大利亚卷土重来的规定，尽管澳交所正在关注该领域，看是否应该允许某种SPAC行动。 澳大利亚这次错过了现金箱抢购的机会 考虑到潜在的巨额上市费用，他们不这么做很可能是愚蠢的，尽管澳交所认为，我们传统的上市流程比美国更快、更简单，也不那么复杂。 批评人士警告称，澳大利亚不愿再次接纳现金箱型企业，将导致本国企业逃往美国纳斯达克(NASDAQ)或纽约证交所(New York Stock Exchange)上市。 当然，SPACs的有趣之处在于，它们是在大量投机活动的时候流行起来的——这与1987年股市崩盘前澳大利亚股市上的上一次大规模投机活动非常相似。 现金箱可能是市场行情上涨的标志吗? 美国以SPACs形式出现的现金箱型公司的崛起，会不会再次预示着市场将出现一些波动? 我们还得继续收看。