Author: Tim Treadgold

在行动中失踪，但也许不会太久。这是看到铀的最佳方式，去年铀价格从每磅27美元涨到51美元/磅，涨幅达88%，之后回落至44美元/磅，而其他能源价格却在飙升，包括煤炭和石油。 俄罗斯精心策划的对乌克兰的入侵是能源蛋糕上的糖衣，随着世界摆脱COVID-19封锁和运输堵塞的直接影响，能源蛋糕开始上升。 去年油价上涨了48%，达到每桶77美元，今年前8周油价持续上涨，最新交易价格约为96.80美元/桶。 煤炭价格去年上涨了30%，至每吨159美元，今年一直在上涨，至每吨236美元。 铀是落伍者，对乌克兰的事件无动于衷，而且未能在去年的大反弹中再接再厉，而去年的反弹是在15年的罪孽深重之后发生的–由美国的三里岛开始，随后是乌克兰的切尔诺贝利和日本的福岛发生的三起核电站事故。 正是这些事件几乎扼杀了铀作为可靠、基荷、低排放电力供应商的地位–以及作为风能、太阳能甚至水力发电的间歇性电力流的理想补充，因为水力发电需要依靠定期降雨才能有效运作。 尽管去年的价格回升在很大程度上是金融市场的狂欢，因为投资基金购买了过剩的材料，这造成了真正需求的印象–其实不然。 Sprott Physical Uranium Trust和Yellow Cake等基金所做的只是调集投资基金购买一个库存中的铀，并将其转移到另一个库存中，这些材料几乎没有被消耗，只是被重新安置（或只是在同一个安全仓库中重新标记）。 等待铀的使用者 接下来，铀价应该会出现可持续的大幅反弹，但前提是停产矿场的所有者保持纪律，不要过快地重新开矿，而且基金也准备耐心等待，不要过早出售。 实际上，矿主和基金经理正在等待铀的使用者，主要是指电厂运营商，重新进入市场，以取代他们的反应堆所消耗的铀，或转化为新建核电站的燃料颗粒。 铀市场从短期反弹到长期需求驱动的这种转变不会在一夜之间发生，但有令人鼓舞的迹象表明它正在开始发生。 铀的情绪在转变 有趣的是（以黑色幽默的方式），那些谴责铀是环境不可接受的电力来源的人，现在正领导着铀的欢呼队，他们迟迟没有认识到这种金属不会增加碳污染–气候变化的主要罪魁祸首。 在中国、法国、英国和美国的带领下，各国政府正在排队重新加入核电事业，老旧反应堆的退役计划被搁置，新的建造计划得到批准。 核电企业重新进入市场 对于关注澳大利亚铀行业的投资者来说，下一步上涨的关键是确认电力公司重新进入市场，为大量的金属供应提供长期合同。 这个过程可能已经在11月开始，当时Kazakhstan的国有铀矿公司与两家中国国有企业签订了合同。 据报道，加拿大的铀业龙头企业Cameco也在新合同的谈判中变得更加积极。 ASX股票将重新唤醒铀业 与现货（短期）市场的泡沫相比，来自合同市场的消息流将重新唤醒澳大利亚的小型铀矿企业，这些企业在去年表现良好，然后又渐渐睡去。 Lotus Resources（ASX: LOT）等股票去年上涨了60%，但今年下跌了28%，92 Energy（ASX: 92E）去年上涨了75%，但今年下跌了30%，这些股票是铀复苏的第一阶段的例子，由于金属价格的停滞不前而失去了活力。 Elevate Uranium (ASX: EL8) 2021年上涨196%，今年下跌15%，以及Paladin Energy (ASX: PDN)2021年上涨88%，今年下跌24%，反映了同样的早期推动者问题，随后出现下滑，这可能部分是由于股票交易商从铀矿的成功故事中套现造成的。 强劲的前景 最近的两份研究报告强调了铀市场正在经历的过程，Canaccord Genuity认为保留铀金属投资的理由很充分，而Shaw and Partners则认为铀已经度过了周期性的低谷，随着库存的减少，基本面也在改善。 在对铀的看法上，两家金融公司都回避了关键的时间问题。只说复苏将继续–只是不问具体时间。 Shaw在上周发布的一份报告中，列出了一系列支持投资铀的近期发展，包括随着潜在的矿山开发商进展缓慢，老化的矿山被关闭，投资基金继续购买，中国的长期合同，法国计划建造反应堆的狂欢，以及欧洲意外地将铀重新归类为绿色燃料–这一转变可与圣保罗在通往大马士革的路上相媲美。 同时，Canaccord指出，2021年的铀市场 “由金融业者主导”，虽然今年将看到短期波动，但核电需求继续上升，即使矿山供应处于12年的低点。 重要的是，Canaccord认为，略高于40美元/磅的铀价不足以激励矿山重启和投资新的矿山供应。 “因此，我们认为这个周期仍有很长的路要走，”该经纪人说。 Canaccord认为，随着各国政府确认其对核电的承诺，常规需求仍然非常强劲，而Sprott Physical Uranium Trust正坐拥24亿美元的现金，准备收购更多金属，并可能在今年晚些时候寻求在纽约证券交易所上市，这将成为铀市场的催化剂。 与Shaw一样，Canaccord认为，需要60美元/吨或更高的铀价来激励矿山开发（和再开发）–这个价格可能在今年接近，然后在明年实现。 一旦价格堤坝被打破，分析师预计铀将回到85美元/磅的水平，这个价格上一次出现是在2007年。… Continue reading 铀落后于其他能源价格–暂时如此

大宗商品价格高企给矿业股带来的好处，正开始被不断上涨的成本所抵消，这一趋势伴随着投资者财富警告而来。 Geopacific Resources (ASX: GPR)是一个完美的例子，当成本超过看似有前途的黄金项目时，在小型矿业市场会发生什么。 在去年的大部分时间里，Geopacific在Papua New Guinea的Woodlark金矿建设似乎取得了坚实的进展，直到与恶劣天气、COVID-19和矿井几个方面的糟糕设计相关的成本上升，先是迫使项目放缓，然后完全停止。 11月中旬，该公司股价从0.32澳元跌至0.19澳元，跌幅达40%。12月中旬，该公司管理层要求暂停交易，以提供喘息空间，同时对成本、建设问题和资金进行详细调查。 上周，由于Geopacific的交易仍处于暂停状态，情况变得更糟，所有的工作都停止了，员工被裁员，并开始与金融家进行谈判，作为一项重大评估的一部分。 通过重新审查上周正式冻结前的报告，可以发现Geopacific公司危机的线索，包括9月季度报告（10月29日提交）中的一个警告，即位于巴布亚新几内亚大陆东海岸的Woodlark Island的早期工地工作因潮湿天气而被推迟。 但这一暗示被一份总体乐观的公告所掩盖，仅仅两周后，一份最新发展报告就取代了这一暗示，引发了股价下跌。 未来几周，成本飙升可能成为人们关注的焦点 Geopacific并不是唯一受到成本上升的影响在大多数方面的矿业COVID-caused劳动力短缺,延迟交付的基本用品和资本设备和燃料价格急剧增加,由于石油价格上涨50%在过去的12个月。 未来几周，成本问题可能会成为所有矿业公司的中心议题，因为随着半年和全年财报的陆续出炉，管理层肯定会对成本通胀发表评论。 随着并购活动的增加，每个公司都将试图以自己的方式管理成本挑战。 西澳成本危机的一个早期例子 Bardoc Gold (ASX: BDC)是西澳大利亚州成本危机的一个早期例子。西澳大利亚州是澳大利亚主要的矿业地区之一，边境关闭和熟练劳动力的严重短缺创造了一个温室经济环境，损害了所有行业。 和Geopacific一样，Bardoc也对能够开发Kalgoorlie附近的同名矿充满信心，直到9月底，该计划因成本问题而流产。 去年3月，根据一项确定的可行性研究，估计Bardoc矿的生产前资本成本为1.77亿澳元。 6个月后，经过战略评估，前期生产资本成本飙升31%，达到2.32亿澳元。 Bardoc表示，“由于材料和投入成本不断上升，西澳大利亚州劳动力市场紧张，以及其他与COVID-19相关的供应挑战，成本环境迅速升级。” Bardoc没有试图独自推进成本日益高昂的金矿，St BarbaraASX: SBM)提出的换股收购要约。St Barbara将开发金矿，但将矿石运至其Leonora加工厂，这将大大节省成本。 形势进一步恶化 去年对Bardoc成本的打击，今年在西澳会更严重，因为洪水迫使跨澳铁路线关闭，限制了货物和服务的流通（甚至珀斯的超市也接近空载），而且西澳社区出现了大量感染COVID的初步迹象。 在Geopacific和Bardoc之前，铁矿石生产商Fortescue Metals Group (ASX: FMG)及时向采矿业发出了警告，该公司被迫对其铁桥项目进行重大调整，原因是该项目成本飙升30%，施工延误。这使开发的最终成本增加了10亿澳元的大部分。 在接下来的几个月里，西澳的成本问题可能会达到顶点，因为到目前为止，新冠肺炎还不是矿业公司应对偶尔中断和缓慢换班的主要问题。 但随着西澳边境的开放，新冠肺炎病例数量正在迅速增加，即使隔离要求减少到一周(对关键工人的隔离时间可能更短)，采矿效率可能会受到影响，成本将进一步上升。 劳动力短缺 下周BHP (ASX: BHP)将发布其半年度利润表(2月15日)，Rio Tinto (ASX: RIO)将于2月23日发布其全年报告，届时将再次审视采矿业成本上升带来的挑战。 这两家矿业巨头此前曾警告称，劳动力短缺正在影响其西澳大利亚州大型铁矿石业务部门的运营，即使边境限制放松，它们也在计划应对新冠肺炎隔离要求导致的劳动力缺勤问题。 二线铁矿石生产商 Mineral Resources (ASX: MIN) 本周重新审视了西澳劳动力短缺的挑战以及中国钢厂对低品位铁矿石的折扣。 正是这种结合导致了该公司在截至12月31日的半年里，利润从上个财政年度的上半财年的5.2亿澳元暴跌至下半财年的2000万澳元后，削减了派息。 现在有大量证据表明，澳大利亚矿业正面临成本危机，而这种危机被高企的大宗商品价格所掩盖。… Continue reading 大宗商品价格上涨掩盖了采矿成本危机——向投资者发出警告

要让大公司往小想并不容易，但对投资者来说，可能会出现一些有趣的机会，因为全球大型矿商如果要实现增长目标，就不得不与初级勘探商打交道，尤其是在电池金属领域。 BHP(ASX:BHP)收购加拿大镍业巨头Noront Resources的失败就是一个很好的例子。 Rio Tinto (ASX: RIO)计划在西澳大利亚州的Winu开发一座小型铜金矿。这是运营层面发生变化的一个例子，因为在过去，人们一直认为小型矿的麻烦大于其价值。 BHP与铁矿石亿万富翁Andrew Forrest在竞标对决中，Noront公司的股价在 12 个月内上涨了 350%，因为双方相互反击，将Noront公司的股价从每股 0.24 加元（0.26 澳元）推高至1.08 加元（1.18 澳元），价值从 1.34 亿加元（1.48 亿澳元）增加到 6.03 亿加元（6.65 亿澳元）。 败给Forrest对BHP来说将是痛苦的，但它甚至准备与一家私人竞争对手进行财务斗争，这表明BHP对发展其镍业务是多么认真。 如果说BHP追求的收购目标只有其小额现金账户中的一个脚注那么大，是对大型矿商寻求获得勘探土地的未来潜在企业活动的指导，那么Winu则是对大公司准备投资通常与矿业小公司有关的小型项目的指导。 第三个“以小计大”策略的例子，是BHP对Tanzania未开发的Kabanga镍项目的直接投资。这表明，在寻找能源转型下的金属时，BHP几十年来一直不愿把非洲的东西放在一边。 在油价高企、难以找到大目标之际，大型矿商正在应对向新方向发展的挑战，未来可能还会有更多举措。 巨额收购要约被政府阻挠 过去几周，BHP 和Rio Tinto一直与许多潜在的大型企业交易联系在一起，比如可能竞购竞争对手，如Glencore、自由港Freeport，以及巴西铁矿石冠军企业Vale的贱金属(镍和铜)业务。 政府的反垄断监管机构，包括中国的反垄断监管机构，会对这种交易有很多意见，这也是它们不会发生的主要原因，就像加拿大禁止必和必拓在2008年竞购大型钾肥生产商Potash Corporation（现在的Nutrien），以及中国在2010年禁止BHP和Rio Tinto合并的提议，因为它集中了铁矿石所有权。 这一次，矿业巨头面临的问题是，大多数大型收购目标都具有不吸引人的特点。 例如， Glencore拥有很有吸引力的基本金属(铜和镍)业务，但同时也是全球最大的动力煤生产商之一。BHP和Rio Tinto为了提高它们在环境、社会和治理(ESG)方面的吸引力，已经退出了动力煤的生产。 自由港最好的资产是位于Irian Jaya高地的Grasberg铜矿，该铜矿存在严重的废物处理问题。 还有新的猜测认为， BHP可能会通过与美国/加拿大亿万富翁Robert Friedland合作，将其对非洲的新兴趣提升到比Kabanga更高的水平。Friedland涉足刚果（Democratic Republic of Congo）的大量铜资产—此国家是大多数国际投资者的禁区。 对BHP而言，最简单的交易似乎是与Nutrien合并，这实际上是在重新审视Potash的提议，但这一次加拿大政府表示不会反对该交易。 因此，在政府提高警惕的情况下，大型矿商难以实现大型企业增长，行业领导者的工作变成了在选址上承担更大风险的工作，例如BHP与Tanzanian的交易，或者开始在“小鱼群”中四处搜寻– 如果它看起来像第二个 Noront 的重复，投资者也可能会参与其中。 寻找靠近“大玩家”的机会 找到可能吸引某家大公司的小型库存的诀窍是，开始寻找与大公司现有兴趣或熟悉地质情况的机会，以及它们可能带来人们热切期待的未来金属、镍和铜，最好是在世界级的矿体中。 对于BHP来说，首先是靠近其澳大利亚铜旗舰店——南澳大利亚的Olympic Dam——的库存。Coda… Continue reading 采矿业：大鱼吃小鱼(去买小鱼苗)

能源是2022年的关键投资，无论是来自旧能源还是新能源，这可能都不重要，因为来自电气化世界的需求已经超过了供应，这对价格的影响是可以预见的。 作为“新能源”金属的领先者，锂的价格去年在中国上涨了500%，但煤炭价格上涨了115%，这也让那些准备无视其糟糕环境记录的投资者得到了回报。 这些炙手可热的大宗商品价格上涨推动当地锂股创下历史新高，Pilbara Minerals (ASX: PLS)股价上涨274%，Liontown (ASX: LTR)股价上涨305%。 尽管今年很难重现这种趋势，但过去几周，这种上升趋势没有显示出任何缓和的迹象。 小型锂矿勘探公司和项目开发商也开始利用能源热潮，股价上涨，如Lake Resources (ASX: LKE)和Galan Resources (ASX: GLN)的股价在过去一个月上涨了37%。 煤炭、石油和天然气价格也在上涨 煤炭,由于供应新鲜压榨的印尼禁止出口,本周表现超过锂,增长了14%的股票价格相应增加煤矿工人如Whitehaven (ASX: WHC)交易的3个月高点2.76美元,Stanmore,上涨17%,至1.21美元。 新老能源市场上发生的事情是需求上升和供应受限效应的一个完美例子，这引发了一种强有力的价格反应，这种反应今年不太可能消退，或许还会在未来10年持续下去。 石油和天然气也骑的能量波,随着越来越多的国家难以满足日益飙升的需求,而在欧洲天然气短缺标题制造商,还有其他能源紧缺国家被迫限制巴基斯坦关闭等工业活动重要的纺织厂,因为有限的天然气供应。 对澳大利亚的天然气出口行业来说，目前正在发生的是一种近乎繁荣的状况的延续。去年，中国发现自己低估了能源需求，迫使自己大幅增加天然气进口，甚至包括从澳大利亚等中国认为不友好的国家进口天然气。 全球海运贸易煤炭和天然气的短缺，正开始产生反常的结果。参加上月在格拉斯哥举行的备受瞩目的COP26气候变化大会的代表们没有预料到这一点。在这次大会上，化石燃料经常被描绘成注定要消失的能源。 英国曾是北海油田的主要天然气生产国，如今已成为天然气进口大国，以提供基本能源，而封存的煤矿已无法提供，风力发电场也供应不足。 尽管这看起来很了不起，但澳大利亚的天然气可能很快就会被运往英国和邻近的欧洲市场，除非亚洲客户把所有可用的天然气都消化掉。 从任何角度来看，能源行业要么是一团糟，要么是政府和激进分子的压力创造了一个极好的投资机会，他们要求限制化石燃料的供应，而没有解决等式的另一边——需求。 增加对能源股的投资 通常与铁矿石有关的澳大利亚最富有的矿商，正迅速进入能源行业。 Gina Rinehart最近商谈了对石油和天然气生产商Senex Energy (ASX: SXY) 49%的投资。 与此同时，Fortescue Metals Group (ASX: FMG)创始人兼董事长Andrew Forrest正在推动氢作为一种未来能源，而Mineral Resources (ASX: MIN)老板Chris Ellison正在投资天然气勘探。 最富有的澳大利亚人看到的是一个机会，他们可以扩大自己在能源行业的敞口，这个行业几乎肯定会享受到各种形式能源的强劲交易条件。 供需情况 除了追随富人之外，投资者最需要考虑的问题或许是，世界将如何满足对锂等新能源金属的需求?与此同时，维权人士反对开发新矿——就像他们反对开发煤矿和油田一样。 这个关键问题的唯一答案非常困难，那就是创造一个完美的环境，让所有能源材料(包括新金属和旧燃料(包括铀、煤和石油))价格上涨。 对于投资者来说，有两个能源问题需要考虑。 首先，看看所有形式的能源(快速上涨)的价格，并将其趋势与供应(没有上涨那么快)进行比较。 其次，考虑最近两个例子，尽管需求一直在上升，但新能源金属仍面临供应压力。 在塞尔维亚，Rio Tinto (ASX: RIO)价值24亿美元的Jadar锂项目:在智利，新当选的总统加布里埃尔·博里奇(Gabriel… Continue reading 新旧能源是2022年的重要投资