整合是目前澳大利亚金矿行业正在进行的一场游戏，虽然这可能是一场股票经纪人的野餐，但它也可能产生更多的输家而不是赢家。
目前关于黄金行业并购 (M&A) 活动热潮的猜测焦点是历史悠久的西澳大利亚Leonora矿业中心——这里有一些极其丰富的矿山，但也是一个大量资金死亡的地方，在几十年前的镍热潮期间，我曾短暂居住过。
对于具有高风险容忍能力和快速交易意愿的投资者来说，如果他们能够进入和退出，整合游戏可以获得丰厚的利润，而这并不总是容易的，因为一些潜在的Leonora玩家几天都没有交易。
成交量清淡
清淡的成交量是第一个警告信号，表明在一些比较容易激动的消息简报和网站上提到的公司，并非每一家都值得再次关注，因为它们与其说是小盘股，不如说是市值低于我家房子价值的微型股。
收购一家小型矿业公司的股份或许是可行的，只是别指望能轻易卖出。
从理论上讲，Leonora周围的黄金资产已经做好了整合的准备，因为该地区的主要公司St Barbara (ASX: SBM)正面临压力，但这并不是因为它的主要资产超深Gwalia矿，而是因为其他地方出现了问题。
在加拿大，一项价格过高的2019年收购(Atlantic Gold)在等待政府许可期间陷入停滞。
Papua New Guinea 的Simberi矿表现不佳，让有125年历史的Gwalia矿来做繁重的搬运工作——这是Leonora整体问题的另一个线索，因为将矿石从1.6公里深的矿中提出来是昂贵的，而且越深成本越高。
成本上升
成本是整合游戏中风险的另一个线索，虽然有人认为合并可以降低运营成本，但它并不总是奏效，因为成本的大幅上升，比如柴油成本上升42%，承包商载重和运输费率上升68%，很快就会消耗收入和效率的提高。
接下来的问题是，谁将推动Leonora的合并。St Barbara的管理层辩称，应该由该公司负责，因为它是该地区最大的黄金生产商，拥有巨大的矿石加工能力和广泛的租赁职位。
然而，St Barbara正面临着一个非常成功的矿业专业团队的挑战，他们将Genesis Minerals (ASX: GMD)作为他们的Leonora整合工具，并在本月早些时候出价收购财务紧张的Leonora玩家Dacian Gold (ASX: DCN)。
Genesis公司由Raleigh Finlayson领导，他曾领导过非常成功的萨拉森矿业公司，该公司与Northern Star(ASX: NST)合并，创建了一个以Kalgoorlie Superpit为主要资产的世界级金矿公司。
其他潜在的M&A参与者
在两位领先的Leonora球员之后，有一支充满希望的板球队，他们的脚都踏在一小块土地上，有一两个老矿(这个地区从19世纪90年代就开始开采了)，有勘探计划，银行里有一些现金，并声称自己是板球运动的一部分。
Leonora合并后较小的潜在受益者包括Kin Mining (ASX: Kin)、Saturn Metals (ASX: STN)、Red5 (ASX: RED)和Mt Malcolm Mines (ASX: M2M)，它们目前的股价都低于4月份完成第一笔交易(St Barbara and Bardoc)时的股价。
St Barbara和Genesis已经完成了一项Leonora的收购/合并，并在本月早些时候(7月4日)证实，他们希望“解锁该地区的运营和开发协同效应”，有一场更大的游戏正在进行中。
St Barbara的管理团队希望在这一行动中处于领先地位，但投资者的动力支持Genesis，尤其是考虑到Finlayson的过往记录。
如果St Barbara和Genesis合并的谈判结束，指导投资的原则就会生效，卖出出价方，买入目标方，因为在大多数合并中，买家会支付过高的价格，因为他们相信，成本节约和增长潜力可以创造价值。
Leonora的整合始于Bardoc的收购
Leonora整合的第一阶段始于去年年底，St Barbara以换股方式收购了Bardoc Gold，这笔交易对Bardoc的估值为1.57亿澳元，但随着St Barbara股东的公司股价下滑，这笔交易对他们没有任何帮助。
今年4月中旬完工的St Barbara的股价从当时的1.47澳元下跌了37%，最后一次出售时为0.92澳元。
另一家潜在的Leonora整合者Genesis公司的表现也好不到哪里去，其股价同期下跌34%，从1.82澳元跌至1.19澳元，下跌的原因是为了筹集新资本而发行的股票和Dacian交易。
如果Leonora合并游戏真的像它的一些推动者所宣称的那样有吸引力，那么两家未来的领导者都不太可能出现如此剧烈的下跌。
目前的情况似乎是，投资者认识到了金价不断下跌和成本不断上升的双重挑战——对利润的巨大挤压。
与其说整合被视为实现增长的一种方式，不如说它是在一个充满敌意的环境中生存，准备在金价上涨时取胜(金价会上涨的)，只是不要问什么时候。
成本上升，商品价格下降
Rio Tinto (ASX: RIO)前首席执行官Jean-Sebastien Jacques上周对他所谓的“价格/成本挤压的噩梦场景”发出警告，即大宗商品价格随着成本上升而下降。
在本月早些时候发表的一篇文章中，The Australian的矿业记者Nick Evans与Jacques的观点一致，他警告称，据报道，黄金开采成本有时会产生误导。
他的开篇就说了所有你需要知道的关于整体维持成本(AISC)的问题——按照Evans的说法，它们“基本上是胡扯，依赖它们的散户投资者是在自欺欺人”。
对于潜在投资者来说，这是一句引人注目的评论，再没有比这更好的了。尽管有些夸张，但有理由认为，考虑到没有将债务利息成本包括在内，以及一家公司有能力将一些运营成本视为成长性资本，中国安钢的成本估计并不像它们应该的那样准确。
除了成本上升之外，还有金价下跌的问题，黄金是莱奥诺拉整合行动的核心。
黄金价格从收购Bardoc交易完成时的每盎司1976美元下跌了12.5%，目前为每盎司1727美元。
在当地，澳元下跌(更准确地说，是美元上涨)导致澳元黄金价格从2666澳元/盎司跌至2553澳元/盎司，跌幅仅为5%，这反映出汇率从75美分跌至67美分。
“忏悔季”迫在眉睫
成本对于Leonora整合游戏中接下来发生的事情绝对是至关重要的，虽然它们不能像金价下跌那样被看得一清二楚，但它们正在对利润进行腐蚀，”忏悔季 “很快就会到来，其形式是有6月30日资产负债表的公司的年度结果报告。
尽管St Barbara拉的市值是Genesis的两倍多(7.34亿澳元比2.98亿澳元)，但该公司公布的上一财年产量令人鼓舞——集团黄金产量提高了40%，达到280,746盎司，其中最大的份额来自Gwalia。
尽管Macquarie Bank在7月8日的一份研究报告中预测过去12个月出现亏损，但在7月27日公布业绩之前，St Barbara的盈利能力仍不得而知。不过，该分析师确实将其建议从持有上调至买入，并将12个月目标价上调至1.10澳元。
未来几个月将有更多关于黄金行业整合的报道，但明智的做法是投资者将这一过程视为一个交易机会，因为这与其说是为了赚钱，不如说是为了避免损失，实现规模经济，以度过艰难且通胀受损的大宗商品市场。
