世界经济现在正无形之中同时被拉向两个非常不同的方向。 一方面是央行行长们，他们越来越坚定地通过拉动他们可以使用的一个大杠杆 —— 利率来降低通胀。 另一方面，由于利率上升和成本压力的结合，个人、家庭以及银行和大型企业等大型系统性参与者正承受着各种压力。 硅谷银行的闪电式倒闭只是这些压力的一个症状，因为各个市场领域都在痛苦地、缓慢地从长期的利率下降和良性通胀调整到利率迅速上升和价格顽固上涨。 银行倒闭了，接下来怎么办？ 这造成了一个非常尴尬和困难的投资环境，因为下一个未能足够快地调整的公司或行业可能会突然冒出来。 在 SVB 的闪电崩盘之前，很少有人谈论美国可能发生的银行倒闭，但现在整个市场都在猜测和测试估值，看看下一个可能是谁。 这同样适用于境况不佳的瑞士信贷，它也是长期管理不善的受害者，它本身也是企业倒闭的受害者，例如 Greensill Capital —— 一家为超低利率量身定制的公司，一旦潮汐逆转就倒闭了。 谁在裸泳？ 用沃伦巴菲特的话来说，随着免费资金的浪潮迅速消退，还有谁会在没有泳衣的情况下游泳呢？ 虽然世界各地的银行业肯定还没有走出困境，但在商务办公物业等领域可能会出现意想不到的问题，这些领域的估值尚未将更高的借贷利率和吸引租户的困难考虑在内。 从广义上来说，如果收入下降或流动资金受到任何形式的挑战，任何负债累累的企业都可能陷入困境。 同样，任何被迫亏本清算长期资产（例如最初长期持有的债券）的企业都可能被淘汰。 崩溃可能就在弹指一挥间 这场最新的危机向我们表明，这种崩溃可能会很快发生 —— 一家企业今天看起来还不错，而下一天，它可能会像搁浅的鱼一样在沙滩上挣扎。 在更个人的层面上，我怀疑一些家庭和小企业所遭受的痛苦正在变得残酷，即使到目前为止几乎没有被迫出售的迹象。 比如租金上涨，你能想象 “如何在五年内买十五处房产”的那些人此刻的资产负债表是什么样子的吗？ 他们现在可能会勉强生存，但当利率上升时，各种高杠杆的房地产帝国都非常脆弱。 我们已经看到很多建筑商在应对不断上涨的材料价格的压力下倒闭。 在这个已经高度焦虑的投资环境里，主要的中央银行也深陷其中。 上周，瑞士信贷在推出另一项救助计划之前再次陷入困境，但欧洲央行仍将官方利率上调了 50 个基点。 本周，美联储将面临严峻考验，即美联储是按照市场共识升息 25 个基点，还是持鹰派态度升息 50 个基点，或是超级温和地维持利率不变。 中央银行或继续加息 在现阶段，尽管这些大型中央银行以前被视为顺从和支持性的鸽派，但我不会低估他们要尽快降低通胀然后停下来环顾四周的决心。 在澳大利亚，澳大利亚央行举步维艰，鉴于澳洲与离岸市场相比浮动利率住房贷款的比例较高，许多借款人的痛苦大大加剧，尤其是那些在新冠封城期间在房地产市场繁荣的最后阶段买入的人和那些摆脱了低固定利率贷款的人。 澳洲联储行长 Philip Lowe 可能只剩下一两次 25 个基点的升息，但即便如此这也可能成为压垮不少人的最后一根稻草。 是时候抄巴菲特的作业了？ 在这种情况下，通货膨胀的方向对于利率最终将走向何方以及速度有多快至关重要，但只有真正的乐观主义者才会在那里看到很大的希望。 虽然通货膨胀可能已经见顶，即使是在缓慢而困难的澳大利亚，也很难看到它在短期内下降到中央银行的目标水平内。 所有这些都让经济衰退的幽灵阴魂不散 —— 伴随着企业部门的一两次奇怪的闪电崩盘。 例如沃伦巴菲特，最近几天一直在增加他已经庞大的现金储备，因为他准备在其他人恐惧的时候再次变得贪婪。… Continue reading 中央银行与市场力量：全球经济在利率上升中的拉锯战

在经历了全球股市快速波动的过山车周之后，周五澳大利亚市场表现谨慎是意料之中，根据 ASX 200 指数上涨 0.4% 至 6994.8 点，但本周仍下跌 2.1%。 在欧洲的瑞士信贷银行和美国的第一共和国银行等陷入困境的银行获得有力支持后，澳大利亚投资者没有跟随欧洲和美国市场的强劲反弹，而是占据了一些中间地带。 他们抬高了能源股的价格，但对其他行业的前景持谨慎态度。 能源股英姿勃发 石油和天然气巨头 Woodside (ASX: WDS) 等股票上涨 2.7% 至 31.94 澳元，Santos (ASX: STO) 等股票上涨 1.6% 至 6.93 澳元，能源板块整体上涨 2.3%，但与离岸市场的表现相比，其他板块的反弹要温和得多。 虽然 11 个板块中有 8 个板块上涨，但科技板块（1.2%）、金融板块（上涨 0.9%）、非必需品零售板块（上涨 0.8%）和必需品板块（上涨 0.7%）不如它们的海外同类板块那么出类拔萃。 房地产股对澳大利亚指数的拖累最大，部分跌幅高达 3%。 每周数据差强人意 澳大利亚的疲软表现导致我们市场的每周跌幅达到 2.1%，这是六个月来最糟糕的一周，而现在连续六周的跌幅是自 14 多年前全球金融危机以来最长的一次。 所有这一切都与标准普尔 500 指数相去甚远，标准普尔 500 指数在一群大银行宣布计划向陷入困境的第一共和国银行存入 300 亿美元后，创下近两个月以来最好的一天，上涨 1.8%。 同样，道琼斯指数克服了最初的 300 多点跌幅，最终上涨了… Continue reading 每周回顾：离岸市场强劲上涨后澳洲市场表现低迷