在美国主导的科技股抛售中，在澳大利亚证交所上市的“现付现付”(BNPL)板块获得了不错的提振，其估值较近期峰值水平下跌了40%。
这是否足以平息许多投资专家所认为的明显的非理性繁荣?
近期价格图只说明了一半的情况，供应商的交易价格远高于3月份的亨尼便士水平——冠状病毒抛售的最低点。
最新数据显示，无可争议的行业领头羊Afterpay (ASX: APT)股价较8月25日92澳元的峰值低10%，但较3月23日8.90澳元的低点高出数英里。
事实上，事实证明，在疫情危机期间，该行业几乎没有受到任何系统性违约问题的影响，而赞助人数仍在继续增加。
与此同时，竞争也在加剧，PayPal (NASDAQ: PYPL)现在提供“四次分期付款”选项，购买价格在30美元（42澳元）至600美元（845澳元）之间。
上个月，总部位于新西兰的Laybuy Group Holdings (ASX: LBY)成为第七只在澳大利亚证交所上市的BNPL股票，在股价回落到每股1.41澳元之前，其首发股价溢价高达45%。
尽管该公司去年的收入只有3,500万新西兰元(合3,200万澳元)，但其估值仍在2.6亿澳元左右。
ASX BNPL的其他上市公司包括价值36亿澳元的Zip Co (ASX: Z1P)、7.8亿澳元的Sezzle Inc (ASX: SZL)、3.1亿澳元的Openpay (ASX: OPY)、6.2亿澳元的Splitit Payments (ASX: SPT)以及价值5.3亿澳元的非纯Flexigroup (ASX: FXL)。
疫情期间的意外客户行为
他们的新冠肺炎经历类似:他们开始集体勒紧裤腰带，对新申请的人进行更严格的风险评分，对落后的人采取困难措施。
但预期的违约潮根本没有出现。
例如，Flexigroup就为可能出现的问题筹集了540万澳元的“经济准备金”。
实际情况是，7月份逾期90天的账户占投资组合的0.53%，较一年前有所改善。
Afterpay公布的“净交易亏损”(总亏损减去滞纳费)为基础销售收入的0.4%，与上年持平。
作为ASX的第二大运营商，Zip公布截至2020年6月的年度净坏账率为2.24%，月度欠款(一个前瞻性指标)在6月下降到1.33%。
Zip首席战略官Tommy Mermelshtayn说:“疫情是对我们的模型和整个行业的其他模型的一次测试。”
“如果说有什么不同的话，那就是顾客对他们的支出更加谨慎，还款率也在上升。”
Openpay首席执行官Michael Eidel恰当地描述了这段时期:“奇怪而艰难”。
但该公司8月份的欠款仅占2270万澳元总营业额的0.8%，业绩“明显高于”管理层的预期。
他说:“我们相信，我们已经能够在保护商家和顾客和企业之间取得正确的平衡。”
在美国和加拿大开展业务的Sezzle指出，当疫情家庭补贴恢复时，困难需求并没有增加。
Sezzle创始人兼首席执行官Charlie Youakim说:“客户在明智地使用我们。”
“我们取得了出色的成绩，在许多指标上都有所改进，”他补充道。
多元化的产品和全球扩张
至少在短期内，BNPL提供商的生存有了保证，他们正在多元化他们的产品，无论是地理上还是在他们的目标行业的地方。
如果有人需要提醒的话，美国的零售市场让澳大利亚相形见绌——Afterpay没有忘记这一点，它两年前进入了美国零售市场，现在在那里有500万活跃客户。
上个月，Zip通过发行可转换票据和认股权证，以2亿澳元完成了对美国BNPL提供商Quadpay的“转型”收购。
“如果你想成为真正的全球参与者，你真的需要进入这个市场，”梅尔什塔恩表示。
Zip还计划在英国推出，Openpay和Laybuy Group也对这个市场感兴趣。
在中国，BNPL的参与者正在向小企业和老年消费者多元化，后者在医疗保健和汽车维修等非必需品上的消费更有价值。
中小型企业(SME)是通过与主要供应商(如Officeworks和Bunnings)结盟而获得的。
正如Zip的Mermelshtayn先生所指出的，许多这些中小企业本身也是潜在的商人，这扩大了潜在市场。
Openpay最近与Woolworths (ASX: WOW)签署了Openpay商业协议，这是一项云服务，旨在简化零售商与供应商在信用检查、审批和发票方面的交易。
该联盟从去年9月开始推出，实际上并不提供分期付款。
年长的，有财务头脑的客户
毫不奇怪,BNPL提供者渴望远离感知他们的猎物千禧没有资格获得信用卡的顾客一个很好的理由。
Openpay的Eidel先生称，该公司的客户“年龄更大，在财务上也很精明”，平均年龄为39岁。
“他们使用[BNPL]不是为了立即降低价值，而是作为高价值项目的预算工具，”他说。
Flexigroup表示，其70%的客户年龄在35至50岁之间，而且是年轻的家庭，这也解释了为什么该公司的平均购买价为3500澳元。
所以，用集体管理这个词来说，BNPL的模式是弹性的、多样化的，而且不依赖于挥霍无度的年轻人。
该行业的增长前景受到质疑
尽管估值有所回落，但该行业对投资者是否具有吸引力仍存在很大争议。
首先，其中只有一家公司——Flexigroup——是盈利的。
Afterpay的营业额为111亿澳元，收入为5.19亿澳元，但损失了2290万澳元(较之前的4380万澳元赤字有所改善)。
Zip亏损1,990万澳元，而此前亏损1,110万澳元。
Splitit 6月上半年的营收为310万美元(合436万澳元)，增幅为24%，销量为8900万美元(合1.25亿澳元)，增幅为133%。但报告的损失从之前的380万美元(535万澳元)扩大到890万美元(1250万澳元)。
Splitit有一个独特的商业模式，它允许现有的信用卡和借记卡持有人在不需要额外申请的情况下进行无息分期付款。
Flexigroup公布了总计2140万澳元的净利润，其BNPL业务实现570万澳元的经济覆盖额为540万美元。
作为澳大利亚第三大国有银行运营商，Flexigroup已经经营了30年，并自称为“澳大利亚原始的金融科技公司”。
Flexigroup的估值约为5亿澳元，Afterpay的估值为230亿澳元，约为ANZ Bank (ASX: ANZ)市值的一半，是Bank of Queensland (ASX: BOQ)、Bendigo and Adelaide Bank (ASX: BEN)市值总和的四倍。
随着BNPL的新玩家从不断增长的产品中涌现出来，很难确定哪家供应商真正拥有更好的增长前景——如果有的话。
可以肯定的是，它们不会都繁荣发展，但可能需要几年时间才能清楚地看到赢家和输家。
