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卖空行为长期以来一直备受争议，并非所有人都相信，能够从价值下跌的股票中赚钱是个好主意。 对于那些受到卖空者打击的公司的首席执行官和董事会来说，情况尤其如此。卖空者现在可以组织严密，并支持看似详尽的维权投资者研究，这些研究声称，目标公司的股价被严重高估。 卖空行为有着悠久的历史——从Alan Bond开始 然而,值得记住的是,卖空和释放的研究公司并不新鲜——那些记忆犹新的人会回想起Roland“ Tiny” Rowland对Alan Bond庞大且负债累累的企业帝国的袭击，实际上是一项研究驱动的卖空袭击，最终使这位冒险的企业家垮台。 做空和积极研究的历史要远早于热闹的20世纪80年代，其主要论点是，通过实时测试、信息比较和价格发现，它有助于在一个知情的市场中确立股票的真实价值。 ASIC很快对短暂和扭曲作出反应 现在，澳大利亚即将出台新的策略，可能会改变卖空攻击和公司应对的方式。 受到攻击的公司发出了大量响亮的抱怨——有些是正当的，有些是有利可图的“卖空和扭曲”强制力——澳大利亚证券和投资委员会(ASIC)即将发布指导方针，指导公司应对攻击。 这份备受期待的信息文件的关键部分是，董事会在发现攻击已经启动的那一刻，应该要求ASX停止他们的股票交易。 先停止交易，让冷静的头脑占上风 这将阻止卖空者利用他们的空头头寸获利，因为该公司正在努力应对这些研究和攻击。 卖空交易是指收取一定费用从长期股东手中借入股票，在市场上出售，然后以更低的价格回购，从而获利。 因此，暂停交易意味着卖空交易的利润可能会被推迟，增加持有成本，侵蚀攻击卖空者的潜在利润，并让董事会有时间对攻击做出更详细的反应。 传统上，回到Alan Bond和之前，反击充满了虚张声势和对攻击者的诋毁，有时甚至诋毁整个卖空的想法。 这往往会让长期股东感到困惑，因为他们所能看到的只有股价的大幅下跌、公司缺点的详细清单以及董事会的一些防御性言论。 用详细的事实回应，而不是吓唬和感情用事 ASIC准备建议改变这种模式，要求受到攻击的公司对攻击做出非常详细的回应，而不是通常的情绪爆发。 董事们对这种做法的常见抱怨之一是，他们忙于经营公司，而回应卖空者的攻击会极大地分散注意力。但是，考虑到他们的投资价值岌岌可危，他们自己的股东可能会有不同的看法。 他们支付的董事们至少能做的是击退可能会降低其投资价值的攻击。 要求做出详细回应的呼吁，也会让那些实际上可能值得进行严厉研究的暴露在外的公司成为靶子。 最近一个很好的例子就是布里斯班投资公司Blue Sky Alternative Investments的失败。 卖空者能否得到有效监管? 长期以来，澳交所一直呼吁在交易时间之外提交批评报告，这让受到攻击的公司有一些时间准备和回应，但鉴于许多做空者都在海外，实际上无法获得直接监管，这一呼吁往往被置于一旦。 通过暂停交易和ASX公告平台的联合回应，至少给了遭受报复性攻击的“诚实”目标一个澄清事实并真正告知市场的机会。 最后一项(可能也是最难实施的)改革，是教育投资者真正对卖空者的动机及其相关“研究”进行长期思考，然后再将其视为信条，不加掩饰地进行卖出。 鉴于市场对许多威胁的反应是先卖出，然后再问问题，建议投资者不要恐慌是否会起作用有些疑问。 如果有人在拥挤的剧院里大喊失火了，至少出口处会很拥挤。 也许是在这个阶段，寓言却难以捉摸的长期受过良好教育的投资者可以出来，对正在发生的事情保持平衡的看法，并利用卖空攻击来以便宜的方式获得一些股票。

铜价将支撑可再生能源革命，预计到2025年将达到每吨1.9万澳元 一份新的报告显示，铜市场面临供应紧张的局面，这可能会使铜价在四年内上涨60%以上。 由于铜在实现Paris Agreement的气候变化目标方面将发挥“关键作用”，预计全球对铜的需求将在本世纪内飙升至每吨近1.5万美元(合19,385澳元/吨)。 Goldman Sachs上周发布的一份题为《铜是新石油(Copper is the new oil)》的报告表明，在向捕捉、储存和运输可再生能源的过程中，铜将是最具成本效益的选择。 报告补充称，推动全球经济走向净零排放，仍是大宗商品需求结构性牛市的核心驱动力，而铜等绿色金属在结构性牛市中至关重要。 报告称:“铜将是实现脱碳和用可再生能源替代石油的关键。” “市场目前正面临供应紧张的局面，这可能会使大宗商品价格在4年内上涨60%以上。” 可再生能源革命 Goldman相信，铜将在可再生能源革命中发挥带头作用。 该银行表示:“铜具有必要的物理特性，可以将这些能源转化并传输到有用的最终状态，比如移动车辆或为房屋供暖。” “到十年中期，仅绿色需求的增长就将与中国在本世纪头十年产生的增量需求相匹配，然后迅速超过。” 研究估计，到2030年，向清洁能源转型的铜需求将增长近600%，达到540万吨，如果“过度采用”(或快速吸收)绿色技术，铜需求将增长900%，达到870万吨。 需求增加和供应可能减少将推动金属价格从目前的约9,000美元/吨(11,630澳元/吨)上涨至15,000美元/吨(19,385澳元/吨)。 具有成本效益的金属 作为一种经济有效的金属，铜具有创造、储存和分配风能、太阳能和地热能源所需的物理属性。 它已经是包括电动汽车电池和清洁能源发电在内的可持续技术的关键组成部分。随着国际气候变化条约Paris Agreement的最后期限临近，在政治和经济推动力的推动下，这些市场预计将变得更加强大。 举例来说，目前一辆标准电动汽车的平均铜含量高达每辆83公斤，是内燃机汽车的4倍，内燃机汽车的平均铜含量高达20公斤。 铜存在于电池、电机线圈、逆变器和线路中。 电动汽车锂离子电池中的铜含量从镍钴铝氧化物(NCA)电池类型的0.5公斤/千瓦时到NMC-811(镍锰钴)类型的0.7公斤/千瓦时不等。 剩下的汽车部件——主要是电动机和线路系统，它将电流输送到汽车的电子部件——每单位铜约为40公斤。 铜也是电动汽车基础设施的关键部件，也是充电杆布线的必需材料。铜的强度从交流一级充电器的2公斤到直流快速充电器的25公斤不等。 将使用铜的光伏板的效率和性能最大化被认为是继电动汽车之后的第二个绿色需求驱动因素。 美国的基础设施计划 本月早些时候，美国总统拜登宣布了2万亿美元的美国就业计划，旨在通过鼓励绿色能源技术和新的基础设施项目，彻底改革美国经济。 拜登表示，该计划将使全国各地的司机能够在公路上为他们的汽车找到充电站，取代全国所有的铅管，并在2020年之前让所有美国人都能接入高速互联网。 为了实现这一目标，需要新的铜项目来扩大全球供应;然而，Goldman Sachs认为，到目前为止，这方面的关注还不够。 该银行表示:“在目前的状态下，铜市场还没有为需求环境做好准备——尽管价格在过去一年中上涨了约80%，但新批材料项目批准带来的供应增加的前景并未与之匹配。” “由于大规模刺激(特别是在中国)在供应停滞的情况下，支持了需求的复苏，市场已经吃紧。” 冠状病毒加剧了这一动态，造成了足够多的不确定性，冻结了企业的投资决策，并帮助市场达到“有史以来最接近”供应峰值的水平。 国家安全问题 在上周举行的虚拟World Copper Conference上，Ivanhoe Mines创始人Robert Friedland呼应了高盛的观点，将铜供应列为“国家安全问题”。 这位亿万富翁非常重视为新世界经济提供可持续的铜矿开采，他提到了他的公司在刚果民主共和国加丹加省的大型卡Kamoa-Kakula项目。 他说:“我们只是触及了我们认为实际存在的东西的表面。” “我们将以适当的速度，尽最大可能实现可持续增长……我们正处于全球成本曲线的底部，我们正在开采可持续的铜，因此我们是解决方案的一部分，而不是问题的一部分。” 在2019年Mines and Money London会议上，弗里德兰谈到了全球铜需求的上升，他预测电动汽车将是他的公司、采矿业和投资者的巨大机遇。 他当时表示:“电动汽车生产和销售的增长将会刺激需求。” 消费电子产品的繁荣、可再生能源使用的增加和能源效率——再加上对电池存储解决方案的需求——也将需要大量的红色金属。 Friedland表示:“铜很稀有，很难找到，但没有它，我们就无法拥有一个现代世界。” 长周期的商品 铜主要是一种“长周期商品”，这意味着现有铜矿可能需要长达4年的时间来延长开采期限，而新建一个新项目则需要长达8年的时间。… Continue reading 铜价将支撑可再生能源革命，预计到2025年将达到每吨1.9万澳元

早在1996年的电影《Jerry Maguire》中，由Cuba Gooding Jr扮演的Rod Tidwell第一次喊出了“给我钱”这句话。 不久之后，他的经纪人Jerry Maguire (由– Tom Cruise饰演)和他一起喊出了这句话，为自己赢得了继续担任Tidwell经纪人的权利。 现在，所有澳大利亚工人开始向他们的老板喊出这句话的时候快到了，与我们自己的储备银行行长Dr Philip Lowe一起加入进来，他一直在为澳大利亚的工资增长欢呼，他希望保持3%。 工资增长太慢太久了 问题是，澳大利亚央行认为工资增长太慢了，失业率下降了，但还不足以使工资上涨到足以将通货膨胀推近2%到3%的目标范围。 在工资开始上涨之前，失业率到底需要达到多低是一个悬而未决的问题，但在大流行前，美国的失业率降至3.5%，这是自1969年以来的最低水平，而且工资增长刚刚开始上升，通货膨胀依然疲软。 新南威尔士州的情况也类似，2019年初失业率降至4%，没有证据表明工资增长或通胀大幅飙升。 然后，大流行病袭来，所有的赌注都落空了，大批经济企业倒闭，工作岗位迅速流失。 这表明，在工资增长达到可接受的水平并开始转化为通货膨胀之前，澳大利亚的失业率可能也需要非常低。 目前，澳大利亚的工资增长停滞在1.4%的可怜水平上，因此需要大幅调整，使工资增长翻一番以上，才能达到澳大利亚央行的最佳水平。 尽管如此，数据还是朝着正确的方向发展，随着疫情的持续反弹，2月份的失业率从6.3%下降到5.8%，3月份的失业率又下降了0.2%，降至5.6%，JobKeeper的终结是此后唯一的不确定因素。 如果就业市场继续吃紧，雇主被迫增加薪资，以吸引合适的人才来填补职位空缺，那么这一趋势将有助于推动薪资上涨。 低失业率对启动工资上涨至关重要 随着失业率的下降，技能短缺开始加剧，劳动力成本上升，因为需要工作的人减少了。 一个可能继续导致就业市场紧张的变化是国际旅行的缺乏，这大大减缓了移民和国际学生进入澳大利亚的速度，这可能导致一些技能短缺。 我们在水果采摘等低技能领域看到了这种现象，这些领域通常都是学生和背包客的劳动，这可能也会在就业价值链的上游引发涟漪。 不过，很少有经济学家预计，就业市场的紧缩程度将足以使工资在未来数年内增长3%，原因是在行业奖励制度的推动下，许多人的工资增长速度缓慢。 当你需要工会的时候，工会在哪里? 其他削弱工资增长压力的趋势还包括:工会运动的地位和覆盖面明显减弱、外包带来的就业竞争加剧，以及更多地使用劳动力取代技术。 所有这些都有助于降低失业率，而在我们的工资增长水平甚至接近洛伊博士所提出的水平之前，失业率就必须有所下降。 然而，经济学界的共识是，需要一段真正持久的低失业率时期，才能使工资增长接近洛伊博士所预期的3%。 这意味着，如果这个目标保持不变，利率可能会在更长的时间内保持在较低水平。

澳大利亚股市经过一个月的稳步上涨，在美国股市收盘时试探性地追涨时，创下了连续第四个星期上涨1%的记录。 起初，市场并没有完全被美国的举动所说服，开盘时下跌，但随着时间的推移，它在周五上涨0.1%或仅上涨4.9点，达到了大流行后的高点7063.5点。 随着中国经济从大规模衰退中复苏，有关中国经济的持续利好消息终于让最持怀疑态度的悲观人士信服，再加上过高的利率设定，造就了强劲的股市——有望获得高于现金回报的股市。 短期内可能会打破历史纪录 当然，下一个目标是在2020年2月20日创下的7192点的历史最高纪录，目前来看这当然是一个短期的可能性。 科技公司本周表现不俗，回升势头强劲，Afterpay (ASX: APT) 上涨 4.9%, Zip Co (ASX: Z1P) 上涨 12.9%, Xero (ASX: XRO) 上涨 5.9%, Altium (ASX: ALU) 上涨 8.4% and NEXTDC (ASX: NXT) 上涨 4.5%。 投资者似乎对通胀和利率前景更加乐观，一周的强劲数据可能引发稍早的担忧，但现在已被欣然接受并消化，公债收益率(殖利率)走软就是明证。 就连澳大利亚疫苗推广情况不佳似乎也没有造成太多停顿，因为美国财报季的强劲开局被视为一个看涨的信号。 能源股仍然十分精准出色 但也不是一切都很乐观，Origin Energy (ASX: ORG)股价下跌超过8%，跌至5个月来的最低点，此前该公司在从Beach Energy (ASX: BPT),购买天然气的价格仲裁中失利，股价上涨4.6%。 除Beach以外的能源类股普遍走低，该指数大幅下挫1.48%。 金融类股和公用事业类股也下跌，但房地产类股强劲上涨，上涨1.52%。 James Packer达成了协议 James Packer旗下的Consolidated Press Holdings与NSW Independent Liquor & Gaming Authority达成协议，同意在未来三年半内不参与Crown… Continue reading 每周回顾:澳元市场最终决定追赶美国市场走高

澳大利亚的养老基金会不会因为提高其业绩的规定而成为风险投资者呢? 这是意外后果法则的一个有趣例子，但这并不会降低它的可能性。 目前递交议会的退休金改革计划将于7月1日生效，旨在通过切断新议员的投资基金来改善投资业绩。 抢椅子游戏可能会让超级基金成为更糟糕的投资者 然而，在一次议会听证会上，McKell Institute发言人James Pawluk表示,法律可能的不利影响将当前专业投资者资金转化为行为更像是业余散户投资者——互相追逐投资趋势和复制,以避免遗漏的对象,将有效地成为一个持续的抢椅子的游戏。 他表示，该法案是为表现完美的市场而起草的，但没有考虑到偶尔会带来快速和意想不到的投资挑战的“黑天鹅”事件。 他举了一个非常流行的例子——养老基金应如何应对资产泡沫? 意想不到的结果可能是好的，也可能是坏的 Pawluk在议会听证会上表示:“拟议的业绩基准，将降低基金在资产泡沫形成之际采取规避策略的可行性，除非它们确信，泡沫将在当前业绩期结束之前破裂或消散。” 他表示:“唯一合理的策略是在泡沫中扎堆，目的是在泡沫破裂之前撤出，或者无论好坏都紧紧抱住股指。” “这些改革将使养老基金的行为更像散户投资者，发挥它们的动物精神，而不是扮演具有稳定影响力的成熟长期投资者的角色。” 他说，如果基金不追逐泡沫，不与同行相媲美，它们可能会因表现不佳而被点名批评，并被从新成员名单中除名，直到它们的表现有所改善。 这是一个有趣的例子, 一个意想不到的结果, 一个概念, 经济学之父Adam Smith, 用来描述每个个体,如何寻求只有他自己的利益,“是由一只看不见的手推动结束并没有意图的一部分,”最后被公众利益。 在这个例子中，意想不到的结果是一个快乐的结果，即个人仅仅通过为自己谋取利益来改善社会。 但是，在这个超级例子中，这将是一个负面的结果，当一个更理性、更专业的投资方法可能会带来更好的结果时，紧凑组合的超级基金可能都表现不佳。 监管机构将如何对待绩效? 只有当每年对基金进行评判的审慎监管机构只看业绩、而不看基金是如何产生的——在目前阶段，这是很难猜测的——问题才会真正出现。 例如，如果一家大型基金在对比特币进行了一项有争议但非常公开的投资后开始跑赢大盘，其他基金是否也会被拖入购买比特币的行列? 可能不会，因为大多数采用“平衡”投资方式的基金都有相当严格的投资配置，它们不愿放弃这种配置。 比如，如果美国科技股正在不可持续地迅速上涨，而一家大型澳大利亚基金在Nasdaq有大量敞口，那么资产泡沫的追求可能会成为一个问题。 这将为其它基金提供强大的诱惑，试图通过直接买入泡沫，而不是(例如)维持对标准S&P500等基础更广泛、“更安全”的美国指数的敞口，来追赶该基金的优异表现。 最佳财务利益的责任一直存在争议 这远非立法中唯一的争议，而对最佳财务利益责任举证责任的倒置是争议最激烈的。 在这种变化下，退休金基金的受托人有责任说明为什么任何支付都是合理的，比如发出信函、开展广告活动或举行会员简报会和会议。 一些行业超级基金认为，这一变化旨在停止代表成员进行游说的努力——最近一个引人注目的例子是，从2025年7月1日起，继续立法将退休金从目前的9.5%提高到12%。 其他一些争议较小的改革，比如更注重每个人拥有一只养老金基金，而不是目前的制度。目前的制度可以让人们拥有多只基金。 议会的调查定于4月22日前向议会报告，该法案草案将从7月1日起生效-前提是该议案通过议会两院通过。

即使是疫苗方面的坏消息也不足以完全动摇澳大利亚股市的信心，ASX 200指数本周上涨2.4%，令人印象深刻。 尽管市场开始下跌多达0.5%, 周四晚上的新闻, 美国联邦政府已经决定让Pfizer的首选疫苗澳大利亚人50岁以下, 它从那里聚集,最后完成跌3.6点, 或0.1%, 报6995.2点。 正如你所预料的那样，关于罕见血栓与Astra Zeneca疫苗有关的消息打击了许多库存，因为这可能会大大减缓澳大利亚向世界其他地方开放的步伐。 然而，市场并不太担心，澳大利亚在遏制COVID-19病毒方面的良好表现，被视为对疫苗推出速度低于预期提供了一些保护。 受疫苗消息影响，旅游类股回落 旅游股票上涨难在新西兰旅行的令人兴奋的消息泡沫逆转方向迅速与疫苗的消息,Flight Centre (ASX: FLT)下跌2.7%, 至18.42澳元, Webjet (ASX: WEB)暴跌2.5%, 至5.40澳元, Corporate Travel Management (ASX: CTD)下跌3%, 至18.77澳元, Helloworld (ASX: HLO)下跌2.3%,至2.13澳元。 澳大利亚血液制品和疫苗集团CSL (ASX: CSL)在墨尔本下跌1%，收于263.40澳元，因为投资者消化了该疫苗在当地的作用，由于超过50岁的年龄限制。 尽管出现了这些可以理解的挫败，但市场的基本基调仍然保持了很多强劲的势头，在复活节交易缩短周期间强劲上涨，仅略低于7000点大关，这是新冠肺炎后的高点。 各国央行仍持支持态度，基调依然强劲 科技股和大型矿业股产生了积极影响，帮助推动市场走出此前窄幅交易，全球经济消息看起来也更为积极。 各国央行再次在股市下搭建了一个平台，澳大利亚和美国的银行都宣布有意维持刺激计划的流动性。 澳大利亚央行将官方利率维持在0.1%，重申了其相信银行信贷标准是健全的，尽管它承认正在密切关注繁荣的房地产市场。 在发布半年度金融稳定评估报告时，澳大利亚央行表示，金融稳定的主要风险是经济复苏不完全或不平衡，但发现澳大利亚和全球金融体系都很好地应对了重大冲击。 在Federal Reserve的支持下，美国股指创下历史新高 Federal Reserve主席Jerome Powell表示，他更担心不断上升的新冠肺炎病例，而不是不断上升的通胀预期。 股市观察人士将其解读为保持经济增长和创造新就业机会的承诺，在目前阶段没有放弃低利率的迹象。 Air New Zealand (ASX: AIZ)表示,它已商定一个新西兰增加6亿新西兰元的信贷安排与新西兰政府总共15亿新西兰元,以确保足够的流动性融资之前,至少已被推迟到9月底宣布澳大利亚-新西兰旅行之后泡沫。 小盘股行为 小订单指数本周大幅上涨3.55%，收于3284.4点。 本周成为头条新闻的小型股有: Tietto Minerals… Continue reading 每周评论:疫苗的坏消息未能动摇股市的复苏